20250328-财信证券-东方电缆-603606.SH-在手订单创新高_看好海风放量_4页_557kb

报告摘要

东方电缆公司点评总结

核心内容概览

东方电缆（603606.SH）在2024年实现营收90.93亿元，同比增长24.38%，但归母净利润仅增长0.81%，扣非归母净利润下降6.07%。尽管如此，公司费用率显著改善，全年费用率6.76%，同比下降0.91pcts。整体来看，公司2024年业绩表现一般，但盈利能力与现金流管理有所提升。

主要观点

2024年业绩表现
公司全年营收增长24.38%，但归母净利润仅增长0.81%，扣非归母净利润下降6.07%。费用率下降表明公司在成本控制方面取得进展，但毛利率和净利率均有所下滑，显示盈利压力。
季度表现
2024Q4营收同比增长22.10%，但营业成本增长42.44%，导致归母净利润同比下降57.32%，扣非归母净利润下降30.69%。毛利率和净利率均显著下滑，推测与海缆营收环比下降及季节性因素有关。
分业务板块表现
- 陆缆：营收54.16亿元，同比增长41.52%，表现优秀。
- 海缆：营收27.78亿元，同比增长0.41%，增长乏力。
- 海工：营收8.89亿元，同比增长25.29%，表现稳健。
陆缆毛利率为7.59%，海缆毛利率为39.57%，海工毛利率为21.93%。尽管海缆毛利率较高，但其营收增长有限，成为业绩增长的瓶颈。
在手订单创新高
截至2025年3月21日，公司在手订单达179.75亿元，同比增长228%。其中，海缆和海工订单占比接近65%，显示公司订单结构持续优化。预付款和合同负债均实现增长，分别为1.23亿元和11.48亿元，分别同比增长55.36%和34.55%。
市场前景与竞争力
东方电缆在海缆领域保持龙头地位，成功中标国内首个±500kV直流海缆项目，交付欧洲超高压海缆和国内首个1500米超深水脐带缆项目。当前海风市场预计2025年装机量将达10-15GW，公司有望受益于市场回暖。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	73.10	90.93	120.00	140.00	160.00
归母净利润	10.00	10.08	16.47	21.02	24.06
每股收益（EPS）	1.45	1.47	2.40	3.06	3.50
市盈率（P/E）	34.07	33.80	20.69	16.21	14.16
市净率（P/B）	5.42	4.97	4.14	3.42	2.85

投资建议

目标价格：48-60元
投资评级：买入
估值倍数：给予公司2025年20-25倍PE，对应目标价区间

风险提示

原材料价格波动
重点海风项目进度不及预期
项目投产不及预期

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上