公司简评总结
核心内容概述
本报告对东方电缆（603606）进行了简评，基于其2024年年度报告和2025年投资预测，分析了公司业绩表现、在手订单情况、业务结构变化及未来发展前景。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
主要观点
- 业绩表现：2024年公司实现营收90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比下降6.07%。第四季度营收和净利润均出现短期承压，毛利率和净利率同比及环比均有所下降。
- 业务结构：陆缆系统收入占比提升，导致整体毛利率下降。海缆系统和海洋工程业务虽有增长，但毛利率也有所下滑。
- 在手订单：截至2025年3月21日，公司在手订单达179.75亿元，其中海缆系统、陆缆系统及海洋工程分别占88.27亿元、63.53亿元和27.95亿元。近期中标多个重要项目，预计2025年将确认部分收入。
- 海外市场拓展：公司设立香港、英国公司，实现海外营收7.33亿元，同比增长480.54%，显示其积极布局海外市场。
- 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预计分别为17.62亿元、21.31亿元和25.37亿元，对应PE分别为19.83倍、16.39倍和13.77倍，显示未来盈利预期逐步提升。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长可期。
关键信息
财务数据（2025年4月2日）
| 指标 |
数据 |
| 收盘价 |
50.80元 |
| 总股本（万股） |
68,772 |
| 流通A股/B股（万股） |
68,772/0 |
| 资产负债率（%） |
43.64% |
| 市净率（倍） |
5.09 |
| 净资产收益率（加权） |
15.30% |
| 12个月内最高/最低价 |
61.18/38.20 |
2024年与2025-2027年预测对比
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入（百万元） |
9,093 |
12,530 |
14,674 |
16,953 |
| 同比增速 |
24% |
38% |
17% |
16% |
| 归母净利润（百万元） |
1,008 |
1,762 |
2,131 |
2,537 |
| 同比增速 |
0.81% |
74.74% |
20.98% |
19.03% |
| EPS（元/股） |
1.47 |
2.56 |
3.10 |
3.69 |
| 市盈率（P/E） |
34.65 |
19.83 |
16.39 |
13.77 |
| 市净率（P/B） |
5.09 |
4.34 |
3.66 |
3.09 |
| ROE（%） |
15% |
22% |
22% |
22% |
| ROIC（%） |
12% |
19% |
20% |
21% |
风险提示
- 风电项目建设不达预期；
- 核心部件进口、出口受汇率及当地政策影响；
- 参与者增多引发竞争风险。
附录：三大报表预测值
利润表预测
| 指标 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 营业总收入 |
9,093 |
12,530 |
14,674 |
16,953 |
| 营业成本 |
7,380 |
9,495 |
11,026 |
12,719 |
| 毛利 |
1,712 |
3,035 |
3,648 |
4,234 |
| 税金及附加 |
46 |
62 |
81 |
86 |
| 销售费用 |
178 |
257 |
298 |
341 |
| 管理费用 |
134 |
218 |
263 |
304 |
| 研发费用 |
308 |
441 |
523 |
597 |
| 财务费用 |
-5 |
0 |
0 |
0 |
| 营业利润 |
1,155 |
2,016 |
2,441 |
2,905 |
| 归属于母公司的净利润 |
1,008 |
1,762 |
2,131 |
2,537 |
| EPS（元/股） |
1.47 |
2.56 |
3.10 |
3.69 |
资产负债表预测
| 指标 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 货币资金 |
2,855 |
3,932 |
4,922 |
5,649 |
| 应收账款及应收票据 |
3,327 |
3,761 |
4,539 |
5,502 |
| 存货 |
1,834 |
2,078 |
2,543 |
2,943 |
| 流动资产合计 |
8,520 |
10,406 |
12,701 |
14,897 |
| 资产总计 |
12,174 |
14,377 |
16,943 |
19,371 |
| 流动负债合计 |
4,639 |
5,646 |
6,733 |
7,400 |
| 负债合计 |
5,313 |
6,320 |
7,406 |
8,074 |
| 股东权益 |
6,862 |
8,058 |
9,537 |
11,298 |
现金流量表预测
| 指标 |
2024A (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 经营活动现金流净额 |
1,113 |
2,182 |
2,166 |
2,049 |
| 投资活动现金流净额 |
-505 |
-539 |
-524 |
-546 |
| 筹资活动现金流净额 |
-131 |
-557 |
-652 |
-776 |
| 现金净流量 |
468 |
1,077 |
990 |
726 |
投资评级说明
| 评级类型 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% |
| 增持 |
未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% |
其他信息
- 相关研究：《东方电缆（603606）：国内外海风高速发展，海缆龙头蓄势待发——公司深度报告》
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