20230313-浙商证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆2022年年度报告点评报告_海缆龙头在手订单充足_布局动态缆受益深远海发展趋势_3页_770kb

东方电缆2022年度报告总结

核心内容概览

东方电缆（603606）在2022年面临海上风电装机量下降的挑战，导致营收和净利润同比下滑。尽管如此，公司在海缆系统、海洋工程及陆缆系统业务上仍保持稳健发展，尤其在高端海缆系统领域展现出强劲的市场竞争力。公司通过持续的产能扩张与技术布局，为未来深远海风电发展趋势做好充分准备。

主要观点

业绩表现

• 2022年营收：70.09亿元，同比下降11.64%。
• 综合毛利率：22.38%，同比下降2.96个百分点。
• 归母净利润：8.42亿元，同比下降29.14%。
• 扣非归母净利润：8.38亿元，同比下降27.05%。

公司业绩下滑主要受2021年海风抢装带来的高基数影响，以及2022年海上风电装机量减少导致高附加值海缆系统收入下滑。

在手订单情况

• 截至2023年3月7日，公司在手订单总额为91.30亿元，其中：
  • 海缆系统订单：57.50亿元
  • 陆缆系统订单：21.67亿元
  • 海洋工程订单：12.13亿元
• 高附加值产品占比提升，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%，订单结构持续优化。

产能扩张与技术布局

• 公司全资子公司广东东方原建设项目调整为“东方电缆高端海缆系统南方产业基地项目”，总投资10.23亿元。
• 项目建成后将形成年产：
  • 超高压柔性直流海底电缆200公里
  • 交流海底电缆250公里
  • 深远海动态海缆150公里
• 总产能约600公里/年，较前次规划新增300公里海缆产能。
• 预计项目达产后可新增销售收入31亿元（含税），年均利润总额4.57亿元。

现有产能与未来展望

• 公司现有海缆年产值已达60亿元。
• 随着阳江一二期项目全部投产，海缆系统产值有望超90亿元。
• 二期项目重点布局柔直海缆及动态缆，以应对深远海风电的发展趋势。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2023年归母净利润：16.14亿元（较原预测下调）
• 2024年归母净利润：20.41亿元
• 2025年归母净利润：25.10亿元
• 对应EPS：
  • 2023年：2.35元/股
  • 2024年：2.97元/股
  • 2025年：3.65元/股

估值分析

• 2023年PE：21倍
• 2024年PE：17倍
• 2025年PE：14倍
• EV/EBITDA：
  • 2023年：16.14倍
  • 2024年：12.59倍
  • 2025年：10.04倍

分析师维持**“买入”**评级，认为公司作为国内海缆系统核心供应商，具备良好的增长潜力。

风险提示

1. 风电装机需求不及预期：若海上风电装机量持续低迷，可能影响公司业绩。
2. 原材料价格波动：原材料成本上涨可能压缩公司利润空间。
3. 产品价格波动：海缆系统价格受市场供需影响，存在波动风险。

关键财务数据

营收与利润

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

• 买入：证券涨跌幅高于沪深300指数20%以上。

• 增持：证券涨跌幅在沪深300指数10%~20%之间。

• 中性：证券涨跌幅在沪深300指数-10%~10%之间。

• 减持：证券涨跌幅低于沪深300指数-10%。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

• 看好：行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 中性：行业指数涨跌幅在沪深300指数-10%~10%之间。

• 看淡：行业指数涨跌幅低于沪深300指数-10%。

法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，内容基于公开信息，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，独立决策。

联系信息

• 分析师：
  • 张雷：S1230521120004
  • 陈明雨：S1230522040003
• 研究助理：卢书剑
• 邮箱：lushujian@stocke.com.cn
• 公司地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn