深度报告-20211207-安信证券-中航产融-600705.SH-聚焦战略发力产投_深化产融助力实业_29页_2mb

中航产融（600705.SH）深度分析总结

核心内容概述

中航产融（600705.SH）在“十四五”期间持续深化产融结合战略，聚焦产业投资与供应链金融两大业务方向，以提升公司价值和推动实体经济的发展。公司依托中航集团强大的军工背景和金融牌照优势，积极布局航空产业、军民融合及新兴产业，同时借助资本市场改革（如科创板、创业板注册制、北交所设立）推动产业投资退出机制优化，降低中小企业融资门槛，增强产投业务的活力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现稳健，产融结合稳步推进

• 2021H1业绩：公司实现营业收入94亿元（YoY +8%），归母净利润16亿元（YoY +8%），年化ROE为9.12%。
• 业务结构：信托、租赁、财务三大业务贡献收入超八成，其中信托业务保持稳健，主动管理转型成效显著；租赁业务保持平稳，航空租赁优势显著；证券业务受益于行情回暖，财务业务高增。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.44元、0.49元、0.54元，6个月目标价为5.3元，对应2021年P/E为12倍。

2. 军工行业景气度提升，产业链融资需求显著

• 国际局势紧张：地缘政治摩擦加剧，美国对华实施多项限制政策，包括对港、台、新疆、西藏的政策干预，推动我国军工产业自主化加速。
• 军费增长：2021年中国军费预算同比增长6.8%，军费与公共支出增速差值达5.09%，为近30年最高，表明国家对国防的重视程度提升。
• 装备费用主导：军费支出中装备费用占比上升，成为军费开支的主导部分，军工产业链中小企业融资需求潜力巨大。

3. 产投业务前景广阔，具备三大优势

• 技术与团队优势：公司拥有强大的军工背景和专业团队，具备判断技术可行性的能力，提升投资成功率。
• 产业链覆盖优势：依托中航集团的产业资源，能够提前挖掘产业链上企业的融资需求，获得优质项目。
• 品牌与牌照优势：央企背景与金融全牌照优势，提升品牌效应，增强市场竞争力。

4. 供应链金融发展潜力巨大

• 融资难题：军工行业回款周期长，二至N级供应商融资贵，融资需求旺盛。
• 中航产融优势：依托集团在航空军工产业链的核心地位，打破准入壁垒，通过“金网络”掌握供应链信息，降低融资成本，提升效率。
• 业务协同：通过多业务协同构建供应链金融生态，提供订单融资、应收账款融资等服务，推动产业链资金流转。

5. 资本市场改革助力产投退出

• 注册制推动：科创板、创业板注册制实施，降低IPO门槛，提升企业融资效率。
• 北交所利好：为中小企业提供新的上市路径，推动产投退出渠道多元化，增强投资回报。
• 创投行业增长：中国创投行业资产管理规模（AUM）持续增长，2019年末达1.2万亿元，2021年预计进一步扩大。

6. 投资建议与风险提示

• 投资建议：给予买入-A投资评级，目标价5.3元，预计未来三年EPS稳步增长。
• 风险提示：包括产融结合进程不及预期、运营风险、宏观经济下行、政策风险等。

财务数据概览

业务发展策略

1. 产业投资

• 布局重点：航空产业、军民融合、新兴产业、绿色环保等领域。
• 项目案例：投资合肥江航、广联航空、奇安信、九天微星等企业，实现显著增值。
• 基金规模：预计未来管理规模有望进一步扩大，提升投资回报。

2. 供应链金融

• 核心优势：依托集团在航空军工产业链的核心地位，打破准入壁垒。
• 技术支撑：“金网络”掌握供应链数据，助力风险控制。
• 业务协同：中航信托、中航证券等协同推进供应链金融发展。

风险提示

• 产融结合不及预期：产业投资项目数量及质量若不达预期，将影响业务增长。
• 运营风险：公司各金融子公司的业绩与市场环境密切相关，存在不确定性。
• 宏观经济风险：若宏观经济下行，将影响资本市场波动，进而影响公司业务。
• 政策风险：行业监管趋严可能抑制公司业务扩张速度。

总结

中航产融凭借军工背景、全牌照优势及专业团队，在“十四五”期间积极布局产业投资和供应链金融，以应对军工产业链融资难题，推动产融结合深化。公司依托集团资源，加强产业链覆盖，提升投资成功率，同时受益于资本市场改革，拓展退出渠道，增强投资回报。未来三年，公司EPS稳步增长，投资前景乐观，但需关注产融结合进度、运营效率及宏观经济波动等风险因素。