20231101-中国银河-白云机场-600004.SH-白云机场2023年三季报点评_2023年Q1-Q3业务量回升叠加降本创效扭亏为盈_静待国际客流进一步释放_5页_284kb

核心观点
⚫ 业务量显著回升：2023年Q1-Q3国内/国际航班起降架次和旅客吞吐量恢复至2019年同期的105%以上；营收同比+3929%，归母净利润同比+14370%，主要受益于国内客流回升。
⚫ 降本增效成果显现：毛利率提升至22.8%，成本端控制明显；期间费用率同比下降。
⚫ 基建扩建持续推进：三期工程中的东四、西四指廊将于年底完工，未来产能上限进一步提升。

投资建议
⚫ 调整2023-2025年EPS预测为0.21元/0.48元/0.84元，维持“推荐”评级，对应PE分别为74.85X/33.57X/19.05X。
⚫ 后续关注免税协议续签进展及国际客流修复情况。

风险提示
⚫ 国际客流升温不及预期；
⚫ 航线扩张滞后；
⚫ 三期工程进度可能延迟。