20181209-国金证券-11月物价数据评论_食品和油价拖累CPI_通胀中枢下移_3页_568kb

11月物价数据评论总结

核心内容

11月的CPI和PPI数据反映了当前物价水平的下行趋势，主要受食品和油价拖累。尽管存在一些结构性上涨因素，但整体通胀中枢下移，短期内不会成为货币政策的制约因素。

主要观点

CPI数据表现

• 当月同比：11月CPI同比为 2.2%，低于前值 2.5%，降幅超出预期。
• 环比变动：11月CPI环比为 -0.3%，前值为 0.2%，表明物价水平有所回落。

食品类价格变化

• 蔬菜：价格环比下降 12.3%，主要由于供应充足，前期自然灾害影响减弱。
• 猪肉：价格环比下降 0.6%，受非洲猪瘟影响，但近期有回升迹象。
• 水产品、蛋类：价格分别环比下降 0.2% 和 0.2%。
• 水果：价格环比上涨 3.7%，涨幅扩大。

非食品类价格变化

• 衣着：价格环比上涨 0.5%。
• 医疗保健：价格环比上涨 0.2%。
• 教育与娱乐：价格环比下降 0.6%。
• 交通通讯：价格环比下降 1.0%。

PPI数据表现

• 当月同比：11月PPI同比为 2.7%，低于前值 3.3%。
• 环比变动：11月PPI环比为 -0.2%，前值为 0.4%，显示生产端价格压力有所缓解。

生产资料价格变化

• 石油和天然气开采业：价格明显下降，受国际油价下跌影响。
• 石油煤炭及其他燃料加工业：价格下降 3.3%。
• 化学原料和化学制品制造业：价格下降 0.7%。
• 黑色金属冶炼及压延加工业：价格下降 1.1%，环保限产力度减弱影响。
• 非金属矿物制品业：价格环比上涨 1.4%，涨幅扩大。

关键信息

• CPI预测：12月CPI当月同比预计小幅下滑，但仍将保持在 2.0% 以上。食品价格可能因季节性因素略有回升，但油价下跌将抑制非食品价格涨幅。
• PPI预测：12月PPI当月同比预计大幅下行，可能降至 1.5% 左右。煤炭、原油、钢铁、有色等价格均值下降，水泥价格上行。
• 核心通胀：剔除食品和能源价格后，核心CPI累计同比为 2.0%，表明经济需求偏弱，存在下行压力。
• 通胀中枢下移：受非洲猪瘟和国际油价等干扰因素影响，短期内通胀中枢仍偏低，不会成为货币政策的制约因素。

风险提示

1. 物价下滑：名义利率上升和实际利率上行可能对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆：叠加货币政策趋紧，可能阶段性影响经济增长。
3. 内部需求下降：居民消费意愿减弱，就业状况不佳，进一步拖累经济。

图表说明

• 图表1：CPI当月同比下行趋势。
• 图表2：食品价格环比下降。
• 图表3：蔬菜和猪肉价格下降。
• 图表4：医疗保健价格环比上升。
• 图表5：PPI当月同比继续下降。
• 图表6：石油系价格明显下降。

联系信息

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐、林玲，邮箱分别为：duanxiaole@gjzq.com.cn、linling1@gjzq.com.cn

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