20181109-国金证券-10月物价数据评论_油价支撑CPI_但核心CPI继续下行_3页_558kb

油价支撑CPI，但核心CPI继续下行总结

核心内容

10月CPI和PPI数据反映了当前物价水平的结构性变化。CPI同比保持高位，但核心CPI继续下行，显示出实际需求偏弱的态势；PPI同比持续下滑，但环比有所上行，表明工业品价格仍在上涨，但涨幅收窄。

CPI数据分析

• 10月CPI当月同比：2.5%（与前值持平）
• 10月CPI环比：0.2%（较前值0.7%有所下降）

主要推动因素

• 油价上涨：对衣着、水电燃料、交通工具用燃料等消费品价格形成明显支撑。
• 食品价格：整体下跌，其中蔬菜价格下跌较大（-3.5%），猪肉价格涨幅收窄（1.0%），水产品价格跌幅收窄（-0.9%），蛋类价格由正转负（-3.3%），鲜果价格上涨（1.9%）。
• 非食品价格：消费品价格上涨，服务价格保持平稳。

分项表现

• 衣着：价格持续上涨（0.8%）
• 医疗保健：价格涨幅保持不变（0.2%）
• 教育与娱乐：价格稳定（0.0%）
• 交通通讯：价格持续上涨（0.6%）

结论

CPI同比维持高位，但环比为0，显示物价增长动能有所减弱。核心CPI继续下行，表明实际需求偏弱，服务生产指数整体下行，进一步印证了这一点。

PPI数据分析

• 10月PPI当月同比：3.3%（较前值3.6%下降）
• 10月PPI环比：0.4%（较前值0.6%下降）

主要影响因素

• 基数偏高：导致PPI同比继续下滑。
• 工业品价格：涨势依然较高，但涨幅有所收窄。
• 煤炭开采和洗选业：价格涨幅扩大（1.1%）
• 石油加工、炼焦及核燃料加工业：价格涨幅收窄（3.1%）
• 化学原料及化学制品制造业：价格涨幅收窄（0.9%）
• 非金属矿物制品业：价格上涨（0.7%）
• 黑色金属冶炼及压延加工业：价格平稳（0.0%）
• 有色金属冶炼及压延加工业：价格涨幅扩大（0.5%）

结论

PPI同比继续下行，但环比有所上行，显示工业品价格仍在上涨，但整体涨幅收窄。煤炭和石油相关产品价格波动对PPI影响显著。

风险提示

1. 物价下滑与利率上升：若物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧：可能导致政策层面对经济增长的压力上升，进而导致阶段性经济增长失速。
3. 内部需求下降：对经济产生负面影响，尤其是服务需求的持续疲软。

图表说明

• 图表1：CPI当月同比持平于前值
• 图表2：食品价格环比下降
• 图表3：蔬菜价格下降，猪肉价格上涨
• 图表4：医疗保健价格环比稳定
• 图表5：PPI当月同比继续下降
• 图表6：石油系价格上行，但涨幅收窄

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