20181209-兴业研究-评2018年11月物价数据_PPI正在向CPI传导_7页_777kb

报告摘要

2018年11月，中国PPI与CPI同比均出现回落。PPI同比下降0.6个百分点至2.7%，CPI同比下降0.3个百分点至2.2%。市场对原油供需基本面恶化的预期导致油价暴跌，对PPI和CPI均产生显著拖累。同时，PPI的回落正逐步向CPI传导，减轻了猪瘟对CPI的冲击。

PPI回落原因：
- 原油价格大幅下跌是11月PPI回落的主要因素。
- 油气开采业、石油加工业和化学制造业的环比价格下降对PPI形成负向拉动。
- 钢材价格下跌也导致黑色金属加工业PPI环比下降1.1%。
CPI回落原因：
- 交通通信与食品烟酒是CPI回落的主要贡献项。
- 原油价格下跌带动交通燃料CPI同比大幅下降，从上月的22%降至12.6%。
- 液化气价格下滑使水电燃料CPI同比下跌0.6个百分点。
- 鲜菜价格因气温偏高及化肥价格影响出现超季节性下跌。
PPI向CPI传导：
- 原油价格下跌通过交通燃料价格传导至CPI。
- 液化气价格下跌影响水电燃料价格，从而对CPI产生下行压力。
- 化肥价格与鲜菜价格中枢存在相关性，若化肥价格回落，将抑制菜价上涨。
未来展望：
- 随着翘尾因素进一步回落，预计12月PPI同比将继续下降。
- PPI的回落将对CPI形成一定支撑，减轻猪瘟对CPI的冲击。

PPI数据：
- 11月PPI同比2.7%，环比-0.2%。
- 原油价格环比暴跌近20%，是PPI回落的重要原因。
- 12月OPEC达成减产120万桶的协议，超出市场预期，可能支撑油价。
CPI数据：
- 11月CPI同比2.2%，环比-0.6%。
- 交通通信CPI同比下降1.6个百分点，食品烟酒CPI同比下降0.4个百分点。
影响因素：
- 原油价格下跌影响交通燃料和水电燃料价格。
- 气温偏高导致鲜菜价格超季节性下跌。
- 化肥价格与鲜菜价格中枢相关，影响菜价走势。
未来趋势：
- PPI向CPI传导效应增强，预计对CPI形成下行压力。
- 猪瘟对CPI的冲击将因PPI回落而有所缓解。