20230201-光大证券-江苏银行-600919.SH-2022年业绩快报点评_盈利维持高增_资产质量向好_5页_369kb
报告摘要
江苏银行 (600919.SH) 2022年业绩快报总结
核心内容
江苏银行于2023年2月1日发布2022年业绩快报，全年实现营业收入705.7亿元，同比增长10.7%；归母净利润254.9亿元，同比增长29.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）达到14.9%，同比提升约2.3个百分点。
主要观点
- 盈利增长保持高位：尽管2022年营收增速略有放缓，但归母净利润仍保持近30%的高增长，主要得益于公司业务拓展和盈利能力提升。
- 资产扩张：2022年末，江苏银行总资产同比增长13.8%，贷款余额同比增长14.6%，资产规模持续扩大。
- 存款增长：存款同比增长12%，较上季度末提升1.1个百分点，存贷增速差有所扩大。
- 资产质量改善：不良贷款率降至0.94%，拨备覆盖率提升至362%，显示公司风险控制能力增强。
- 估值与评级：公司当前股价为7.39元，对应PB估值0.63倍，PE估值4.28倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来资产质量持续改善和业绩高增将带来估值修复机会。
关键信息
- 营收与盈利增速：2022年营收增速为10.7%，归母净利润增速为29.5%，较2021年增速（23%和31%）略有下降。
- 4Q增长放缓：4Q单季营收和归母净利润增速分别为-1%和22.4%，主要受贷款定价下行和债市波动影响。
- 信贷投放：全年贷款增速维持在14%以上，4Q信贷投放节奏放缓，但全年仍实现高位增长。预计2023年开年信贷投放有望“开门红”。
- 非信贷资产：4Q非信贷类资产增速提升至12.9%，公司适时增配EVA较高的债券类资产。
- 存贷比：2022年末存贷比为98.7%，较3Q末提升约1.8个百分点，显示公司信贷投放和存款增长均表现强劲。
- 不良贷款与拨备：不良贷款余额降至150.8亿元，不良核销保持一定强度。拨备覆盖率提升至362%，拨贷比下降至3.4%，显示资产质量持续改善。
- 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.73元、2.07元和2.42元，对应PE估值分别为4.28倍、3.57倍和3.05倍。
- 可转债情况：公司仍有200亿元可转债待转股，当前转股价为5.97元/股，股价为7.39元/股，距离强赎价仅5%空间，有较强业绩释放诉求。
- 业务布局：公司致力于打造“大财富、交易银行、直接融资和间接融资互促共进”三大动力源，有望塑造第二增长曲线。
- 风险提示：宏观经济超预期下行及信贷投放不及预期可能对业绩产生负面影响。
估值与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 52,026 | 63,771 | 73,500 | 84,988 | 96,660 |
| 净利润（百万元） | 15,066 | 19,694 | 25,528 | 30,557 | 35,773 |
| EPS（元） | 1.02 | 1.33 | 1.73 | 2.07 | 2.42 |
| ROE（摊薄） | 12.0% | 13.6% | 15.7% | 16.4% | 16.7% |
| P/E | 7.24 | 5.54 | 4.28 | 3.57 | 3.05 |
| P/B | 0.79 | 0.72 | 0.63 | 0.55 | 0.48 |
资产负债表
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产（百万元） | 2,337,893 | 2,618,874 | 2,961,842 | 3,386,968 | 3,914,148 |
| 发放贷款和垫款（百万元） | 1,201,609 | 1,400,172 | 1,617,198 | 1,859,778 | 2,129,446 |
| 总存款（百万元） | 1,306,234 | 1,451,216 | 1,596,338 | 1,755,972 | 1,931,569 |
资本与资产质量
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资本充足率 | 14.47% | 13.38% | 13.27% | 12.81% | 12.30% |
| 一级资本充足率 | 11.91% | 11.07% | 11.07% | 10.77% | 10.43% |
| 核心一级资本充足率 | 9.25% | 8.78% | 9.00% | 8.97% | 8.86% |
| 不良贷款率 | 1.32% | 1.08% | 1.06% | 1.02% | 0.96% |
| 拨备覆盖率 | 256.4% | 307.7% | 345.8% | 388.2% | 431.6% |
| 拨贷比 | 3.38% | 3.33% | 3.67% | 3.94% | 4.16% |
行业及公司评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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