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冀东水泥公司简报（2023年4月28日）

公司基本面

• 股票评级：增持
• 最新收盘价：786元
• 总股本/流通：265.8亿/154.7亿
• 总市值/流通：209亿/122.5亿
• 第一大股东：北京金隅集团（持股44.3%）

业绩摘要

• 2023Q1：
  • 营收5184亿元，同比增长435%
  • 归母净利润-792亿元，亏损持续扩大
  • 扣非归母净利润-829亿元，亏损幅度扩大

收益驱动因素分析

• 量增价减：
  • 华北地区水泥产量同比增242.9%，发运率多数提升
  • 但PO425散装水泥均价同比下降幅度达209%-35%
• 成本压力：
  • 单吨成本同比增157元，燃料动力成本同比增222%
  • 动力煤均价同比下降18%，但会计处理未完全体现

未来展望

• 需求端：
  • 3月以来北方项目复工推动需求，多地启动错峰生产
  • 雄安新区基建提速支撑长期需求
• 供应端：
  • 北方地区水泥行业自律意识增强推动价格修复
  • 东北市场整合（与天山股份成立合资公司），辽宁市占率提升空间大

盈利预测与建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025归母净利润预测：1483/1698/1907亿元
  • EPS预测：0.56/0.64/0.72元
  • 市盈率：15-12倍（逐年下降）
  • 市净率持续在0.6倍区间

投资风险

• 基建/房地产投资增速大幅下降
• 煤炭价格超预期上涨
• 行业供给侧改革不及预期

来源：中邮证券研究报告