20230813-天风证券-城投重点区域之五_天津城投怎么看__30页_3mb

天津城投债分析总结

近期，天津城投债市场情绪显著增强，收益率出现大幅下行。8月4日至11日一周内，代表性债券如津城建的收益率下降51个基点至26个基点左右，表明一级和二级市场均有改善。

主要驱动因素：

• 政策给力：7月政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，提振情绪。天津长期享受政策红利，如特殊再融资债和支持力度居全国前列。
• 基本面强势：天津市一般预算收入同比增长239%，土地出让收入增长3037%，GDP增速4.8%，尽管房地产销售亮眼（增长586%），但库存和房价压力仍存。
• 外部合作：年初以来，市政府与多家银行和金融机构签订战略合作协议，支持融资。

当前状况：

• 债券总量约4200亿元，集中在市本级，短期滚续压力大，2023-2024年到期债券占比86.3%。
• 收益率仍有下行空间，以津城建为例，1年内债券较2022年低点仍有150个基点以上空间。
• 风险包括可用财力可持续性不确定、政策落地延迟（如特殊再融资债），以及不同机构资金属性差异。

后续展望：

• 天津融资改善短期提振风险偏好，但东部偏弱和中部地区可能受益于整体城投债风险偏好提升。
• 监管机构需注意宏观经济、信用风险和政策超预期变化。

总体，天津城投债机会与风险并存，投资需审慎评估政策和基本面可持续性。