城投区域风险评估专题：大数据看区域之十二，江西城投怎么看？-20200821-天风证券-25页_1mb

江西城投怎么看？总结

核心内容

本文主要分析江西省内四大经济区域（大南昌都市圈、赣南等原中央苏区振兴发展区、赣东北开放合作发展区、赣西转型升级发展区）的经济、财政及债务情况，并探讨各区县城投平台在投资中的参与策略。

主要观点

• 经济与财政实力：大南昌都市圈经济实力最强，GDP占全省比重超过40%；赣南苏区因特殊政策支持，近年来发展迅速；赣东北和赣西经济实力稍弱，但各有特色产业。
• 税收与产业结构：税收收入和产业结构是影响区域经济的重要因素。南昌、九江、赣州、宜春等市税收收入较高，且产业布局较为合理，具有较强的可持续性。
• 土地出让收入：土地出让收入是城投平台的重要偿债来源。大南昌都市圈土地出让收入较高，而赣西和赣东北地区则因土地财政压力较小，需关注其他收入来源。
• 进出口与区域定位：赣东北地区对接长三角，具有显著的区位优势；大南昌都市圈在进出口方面表现较好，尤其是机电产品和高新技术产品出口。
• 上市公司分布：大南昌都市圈上市公司数量和市值最高，新余市的赣锋锂业是省内市值最高的公司。
• 城投平台参与策略：应根据各区域经济实力、税收情况、债务水平等综合因素，选择合适的平台进行投资。

关键信息

江西省经济与财政情况

• 2019年经济总量：24757.5亿元，全国排名第16位。
• 税收收入：南昌最高，抚州最低。
• GDP增速：全省平均8.0%。
• 财政自给率：南昌57.08%，抚州27.25%。
• 政府性基金预算收入：南昌最高，景德镇最低。

各区域经济财政债务情况

大南昌都市圈

• 经济实力：GDP占全省比重超过40%，经济水平最高。
• 税收收入：南昌最高，九江次之，抚州最低。
• 债务水平：南昌市本级及国家级园区平台可积极参与；九江市本级平台可积极关注参与；抚州聚焦本级主平台。

赣南等原中央苏区振兴发展区

• 经济实力：赣州GDP全省第二，吉安处于中游。
• 税收收入：赣州最高，吉安次之。
• 债务水平：赣州债务率居省内中游偏上；吉安债务较低，可积极参与市本级核心平台。

赣西转型升级发展区

• 经济实力：宜春最强，萍乡和新余较弱。
• 税收收入：宜春最高，新余和萍乡较低。
• 债务水平：宜春债务压力较小，可关注其市本级平台；萍乡和新余择券和关注思路类似。

赣东北开放合作发展区

• 经济实力：上饶最强，景德镇和鹰潭较弱。
• 税收收入：上饶近年有所下降，景德镇增长较快。
• 债务水平：上饶债务规模较大但债务率较低；景德镇债务水平较高，可关注其核心主平台；鹰潭债务水平不高，可考虑挖掘主平台。

城投平台参与策略

• 南昌：积极参与市本级及国家级园区平台。
• 九江：关注市本级平台，因其债务率较低。
• 抚州：聚焦本级主平台抚州投资发展。
• 赣州：优选市本级平台及赣州经开区主平台。
• 吉安：积极参与市本级核心平台。
• 宜春：关注市本级平台，宜春发投和宜春城投可关注利差。
• 新余：择券和关注思路与萍乡类似。
• 萍乡：本级纯净主平台不一定有债可寻。
• 上饶：积极参与市本级平台，上饶投控为各地平台整合典范。
• 景德镇：关注其核心主平台调研挖掘。
• 鹰潭：主平台可考虑挖掘。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济增速放缓可能影响城投平台偿债能力。
• 地方政府债务压力：部分区域债务水平较高，需谨慎评估。
• 区域及平台打分模型的主观性：评估结果可能因模型不同而有所差异。

图表目录

• 图1：2019年全国各省GDP及存量城投债规模
• 图2：江西省各地级市公募债平均估值水平
• 图3：各省2019年经济财政债务情况
• 图4：江西经济区域划分
• 图5：2019年江西省各地级市GDP概况
• 图6：2019年江西省各地级市财政概况
• 图7：江西省内各地级市2015年来税收收入情况
• 图8：江西省各地级市2016年来税收收入增速情况
• 图9：2019年江西省各地级市三次产业结构
• 图10：江西省各地级市当下支柱产业及新兴产业
• 图11：历年江西省各地级市规模以上工业企业利润情况
• 图12：2019年江西省各地级市规模以上工业增加值增长率
• 图13：2019年江西省各地级市工业产业收入和增长情况
• 图14：江西省历年利用省外资金情况
• 图15：2020年江西省重点产业招商引资项目
• 图16：2019年江西省各地级市内园区营业收入和利润
• 图17：江西省国家级开发区
• 图18：2019.07江西省上市公司数量和市值分布
• 图19：2019.07江西省上市公司总市值行业分布
• 图20：2020.07江西省内市值百亿以上公司分布
• 图21：历年江西省各地级市进出口总值
• 图22：2020年1-5月全国各省市出口值和同比增长
• 图23：2020年1-5月全国各省市进出口值和同比增长
• 图24：2020年1-5月江西省出口主要商品量值表
• 图25：2020年江西省各地级市高速公路里程
• 图26：2019年江西省各地级市客运、货运情况

数据来源

• Wind
• 天风证券研究所
• 各地级市财政预决算报告
• 各经开区管委会
• 江西省发改委
• 江西省商务厅
• 江西省海关
• 江西省统计局
• 江西省发改委
• 各地级市统计公报