城投区域风险评估专题：大数据看区域之六，天津城投怎么看？-20200306-天风证券-20页_951kb

报告摘要

天津市区域城投风险评估总结

核心内容概述

本报告分析了天津市及其下辖各区的经济财政状况与城投债务情况，结合五大国家战略功能、债务风险防控方案、各区经济财政数据、产业布局、土地市场及房地产情况，对各区城投平台的信用资质进行了评估。

主要观点

天津整体经济财政状况：
- 天津市为北方经济中心之一，承担京津冀协同发展、自由贸易试验区建设、自主创新示范区建设、“一带一路”建设、滨海新区开发开放等国家战略功能。
- 近年经济财政实力有所下滑，主要受工业转型阵痛、GDP挤水分以及渤钢、物产、天房等国企信用风险事件影响。
- 城投平台数量较多，债务规模较大，市场对其认可度较低，再融资能力受限。
滨海新区：
- 作为国家级新区，滨海新区定位独特，拥有多个经济功能区。
- 受GDP挤水分、产业转型及负面信用事件影响，经济财政指标有所下降。
- 招商引资不佳，人口吸引力低，填海造陆负债较高，维护成本大。
- 滨海建投隐性债务化解置换规模较大，但2020年面临较大的债务滚续压力，需关注。
环城四区：
- 西青区产业聚集较好，创税能力较强，债务水平较低，但整体天津认可度低，下沉资质需审慎。
- 东丽区、津南区债务水平较高，安全边际较低。
- 北辰区与津南区虽有较好的产业基础，但房价呈下降趋势，房地产市场表现不佳。
远郊区：
- 武清区经济财政实力较强，可类比南通海门，土地市场因区位优势有所支撑，但房价整体下降。
- 宁河区与蓟州区经济实力较弱，债务压力大。
- 静海区虽经济产业表现中等，但受天津整体环境影响，不建议下沉资质。

关键信息

债务情况：
- 2018年，天津市地方政府债务余额达4057.75亿元，广义债务率达564.64%。
- 滨海新区存续城投债规模约占天津市总量的67%，其中32%为私募债。
- 武清区存续城投债规模最高，远郊区整体私募债占比高。
债务化解与风险防控：
- 天津市政府发布《天津市加强政府性债务风险防控工作方案》，强调分级管控、平台融资规范、债务风险化解等。
- 滨海新区发布《天津经济技术开发区政府性债务应急处置预案》，明确偿债责任及债务置换方式。
产业与税收：
- 各区税收收入整体呈下降趋势，西青区税收规模最大，税收占GDP比重最高。
- 滨海新区形成八大产业集群，包括新一代信息技术、高端装备制造、生物医药等。
土地与房地产市场：
- 各区土地市场景气度有所回升，但住宅用地成交价及房价整体下降。
- 武清区因高铁通北京，地产销售有所支撑，房价上升明显。
- 蓟州区与宁河区土地流拍严重，房地产市场压力较大。
人口与金融资源：
- 各区人口净流入规模呈下降趋势，环城四区高于远郊区。
- 武清区金融机构贷款规模最高，金融发展水平较好。
- 蓟州区金融资源相对丰富，但经济实力较弱。