20160530-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-新产品周期开启_业绩将快速成长_28页_876kb

吉利汽车研究报告总结

核心内容概览

吉利汽车（00175.HK）是一家专注于乘用车研发、制造及销售的中国民营企业，2016年5月30日首次被给予买入评级，目标价为5.50港元，较当前价格4.05港元有约36.2%的预期升幅。报告指出吉利汽车受益于新产品周期的开启，预计未来三年收入和净利润将实现复合增长，分别为32.2%和34.4%。

主要观点

• 新产品周期开启：吉利汽车将在2016年推出5款新车型，其中3款为SUV，预计2016-2018年新车销量复合增长22.3%。
• SUV引领增长：SUV销量预计在2016至2018年分别增长至14.2万辆、35.6万辆和39.5万辆，三年复合增长87%。SUV占比将从22.0%提升至43.1%和42.3%。
• 产品结构优化：随着SUV及中高端车型的增加，吉利汽车的均价和毛利率将有所提升。
• 出口业务波动：出口占比在2014年降至5%，主要受俄罗斯卢布贬值影响，但长期仍具增长潜力。
• 汽车金融业务：吉利与法国巴黎银行合资成立吉致汽车金融，预计2016-2018年将为公司带来利润贡献。
• 新能源战略：吉利计划在2020年实现新能源汽车销量占总销量的90%，其中插电式混动和油电混动占65%，纯电动汽车占35%。

关键信息

市场数据

财务预测（2016-2018）

投资要点

• 购置税减半政策：2015年10月1日至2016年12月31日，吉利汽车将受益于1.6升及以下排量乘用车购置税减半政策，预计16年销量增长将受到此政策刺激。
• 平台化战略：吉利将重点打造四大平台（CMA、FE、KC、NL），加速新车型推出，提升产品竞争力。
• 产品结构优化：预计2016-2018年均价分别为6.45万元、7.19万元和7.32万元，毛利率将分别提升至18.3%、19.0%和19.0%。
• 出口业务：短期受俄罗斯经济影响，出口占比波动较大，但长期仍具增长潜力。
• 汽车金融：吉致汽车金融预计2016-2018年将为公司带来利润贡献，分别为0元、2400万元和7200万元。
• 新能源战略：吉利将采用EV、PHEV、HEV三条技术路线，预计帝豪EV和混合动力版帝豪EC7将贡献1万-2万辆销量。

风险提示

• 新产品销量表现不及预期
• 产品竞争激烈，毛利率水平不及预期
• 俄罗斯汇兑损失影响超预期

结论

吉利汽车凭借新产品周期开启、产品结构优化、SUV市场增长、新能源战略布局等多方面因素，预计未来三年将实现业绩的快速成长。公司具备较强的品牌和产品质量优势，以及与沃尔沃合作带来的研发优势，为长期增长奠定基础。虽然短期内面临出口波动和汇率风险，但随着产能扩张和产品线优化，吉利汽车有望实现持续增长和估值提升。