20231009-德邦证券-山东赫达-002810.SZ-23Q2业绩环比修复_收购中福完善HEC产品_3页_812kb
报告摘要
公司概况
山东赫达股份有限公司（股票代码：002810SZ）是国内纤维素醚及植物胶囊领域的龙头企业，主营业务包括纤维素醚产品的生产与销售，以及植物胶囊的制造和出口。
一、核心业务动因
- 纤维素醚与植物胶囊波动：2023年上半年业绩大幅下滑（营收同比下降173%，净利润下降3,036%），受纤维素醚与植物胶囊需求萎缩影响。
- 需求修复迹象：2023Q2业绩环比改善，纤维素醚需求逐步恢复，植物胶囊出口增长明显。
二、市场表现
- 股价波动：截至2023年6月，股价在1,641-2,777元区间内震荡，波动率较大。
- 估值：2023-2025年预测PE分别为16、13、11倍，PB估值在当前股价约8-27倍。
三、主要业绩预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 191.4 | ↑11.0% | 37.4 | ↑5.8% | 预测13 |
| 2024 | 226.8 | ↑18.5% | 44.8 | ↑19.6% | 预测11 |
| 2025 | 261.1 | ↑15.1% | 51.7 | ↑15.5% | 预测11 |
四、财务与产能分析
产能扩张：
- 纤维素醚：在建41万吨项目，未来总产能将达75万吨。
- 植物胶囊：新增50亿粒产能，将成为全球最大植物胶囊制造商之一。
- HEC产品：2023年8月收购山东中福致为新材料有限公司，HEC产能达1万吨/年，二期达产后将至10,000吨/年。
财务关键指标（2022-2025E）
| 指标 | 2022 | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|
| 营收增长率% | 10.4% | 18.5% | 15.1% |
| 净利润增长率% | 74.0% | 19.6% | 15.5% |
| 毛利率 | 34.2% | 34.5% | 34.5% |
五、投资建议
🌟维持“买入”评级，预计未来产能释放叠加行业需求回暖，将带来业绩长期增长机会。
六、风险提示
⚠️在建项目进度、下游需求恢复、产品价格波动风险均需高度关注。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
