20230503-德邦证券-山东赫达-002810.SZ-2022年业绩承压_未来需求回暖叠加产能放量有望助推业绩向好_3页_804kb

山东赫达公司点评

报表分析

绩效表现

• 2022年基本数据：营收1723亿百万元，同比增长1044%；归母净利润354亿百万元，同比增长736%；毛利率342%，同比下降235个百分点；净利率205%，同比下降059个百分点。

市场表现

• 股价：2023年5月3日为1976元。过去三个月股价区间为1927-5372元，相比沪深300表现显著。

投资要点

主产品表现

• 纤维素醚：2022年营收达1156亿百万元，增长1846%；销量持平，海外扩张加速但价格2022年H2略有下降。
• 植物胶囊：营收同比下降131%，销量下滑1526%，因欧洲通胀需求减弱，但预计2023年起逐步回暖。
• 石墨化工设备：收入增长2865%，但福川化工业绩不及预期。

资本开支与产能

• 累计投资超10亿元，多个纤维素醚项目投产，总产能达75万吨。
• 植物胶囊新增产能50亿粒，总产能达350亿粒，且二代产品推广在即。

投资建议

• 增长预期：预计2023-2025年每股收益(109, 131, 151元)，PE从18倍逐年降至13倍。
• 维持评级：维持买入评级。

风险提示

• 在建项目进度延误、需求恢复缓慢、价格波动。

财务预测与数据

其他

• 总股本342.43百万股，总资产332.215亿百万元。
• 全球领先企业和行业头部共149个股东，为其发展注入稳定资本支持。