20210803-西南证券-山东赫达-002810.SZ-植物肉项目投产_公司产业链充分延伸完善_4页_1mb

报告摘要

植物肉项目投产总结

核心内容概述

公司参股子公司米特加（淄博）食品科技有限公司的“年产700吨植物肉中试车间项目”部分装置已于近日建成并准备投产，标志着公司在植物基产品市场开拓方面迈出重要一步。该项目由米特加（上海）研发团队自主研发，关键设备从德国进口，具备多种植物基产品的生产能力，包括植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等。

主要观点

项目进展：米特加（淄博）已取得食品生产许可证，中试生产线将于8月7日正式投入运行，为后续大规模生产奠定基础。
市场前景：全球植物人造肉市场预计以15%的速度增长，2025年将达到279亿美元。中国植物肉市场处于初级阶段，具备良好的增长潜力。
产业链延伸：公司现有食品级HPMC产能4000吨/年，该添加剂对植物肉的外观、口感至关重要，项目投产将进一步延伸纤维素醚产业链。
盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.48元、2.10元，对应PE分别为47倍、35倍、25倍，公司维持“持有”评级。
风险提示：项目存在原材料价格波动、建设进度不及预期、汇率波动等风险。

关键信息

项目信息

项目名称：年产700吨植物肉中试车间项目
投资方：米特加（淄博）食品科技有限公司（米特加（上海）全资子公司）
生产能力：700吨/年植物肉产品
产品类型：植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等数十种
投产时间：2021年8月7日
技术来源：自主研发，关键设备从德国进口

市场数据

全球植物肉市场规模：2019年约121亿美元，预计2025年达279亿美元，年复合增长率（CAGR）为15%
中国植物肉市场CAGR：预计2020-2025年为17.1%
市场优势：环保、健康、规避动物疫情、成本可控、口感接近真实肉类

投资与财务预测

EPS预测：
- 2021E: 1.09元
- 2022E: 1.48元
- 2023E: 2.10元
PE预测：
- 2021E: 47倍
- 2022E: 35倍
- 2023E: 25倍
净利润预测：
- 2021E: 372.56百万元
- 2022E: 505.10百万元
- 2023E: 716.19百万元
ROE预测：
- 2021E: 24.63%
- 2022E: 25.98%
- 2023E: 27.97%

财务指标

营业收入：预计2021-2023年分别增长至1417.49百万元、1858.49百万元、2541.24百万元
净利润率：预计2021-2023年分别为26.54%、27.45%、28.46%
毛利率：预计2021-2023年分别为40.65%、41.70%、42.81%
资产负债率：预计2021-2023年分别为32.83%、31.82%、17.36%

其他财务指标

每股净资产：预计2021-2023年分别为4.46元、5.73元、7.53元
每股经营现金：预计2021-2023年分别为1.31元、1.74元、2.38元
EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为34.18、25.17、17.33

投资建议

公司维持“持有”评级，认为植物肉项目如期投产将为未来业绩增长带来确定性，同时有助于公司在植物基产品市场占据先机。

风险提示

原材料价格波动
在建项目进度不及预期
汇率波动风险

附录信息

基础数据

总股本：3.41亿股
流通A股：3.17亿股
总市值：176.87亿元
每股净资产：3.53元（2020A），预计增长至7.53元（2023E）

分析师信息

分析师：沈猛
执业证号：S1250519080004
联系方式：电话：021-58351679，邮箱：smg@swsc.com.cn

投资评级说明

买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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