20240503-国海证券-山东赫达-002810.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_2023年业绩受新基地折旧摊销拖累_静待行业需求拐点_10页_3mb

山东赫达（002810）2023年年报及2024年一季报分析总结

山东赫达股份有限公司（证券代码：002810）2023年业绩受多重因素拖累，归母净利润同比下降378%，但2024年一季度环比改善。公司主营纤维素醚和植物胶囊产品，受下游房地产市场下行、海外客户需求疲软及行业竞争加剧影响，产品价格下滑，叠加新基地折旧摊销压力。

2023年，公司营业收入同比下降97%至156亿元，主要因纤维素醚销量微增但价格下跌，毛利率大幅下降49个百分点至29.3%；植物胶囊收入同比降109%。2024年一季度，公司营收环比增长153%，归母净利润转正，毛利率改善，现金流好转，显示需求复苏迹象。

公司持续推进产品结构调整和产能扩张，光纤项目转固增加折旧成本，但高端医药包衣产品技术成功，植物胶囊产能逐步释放。预测2024-2026年营业收入年均增长20%，净利润CAGR达44%，维持“买入”评级，对应PE从33倍降至10倍。

风险包括原材料价格波动、产品需求不及预期等。

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