低成本航空专题报告_LCC大放异彩_春秋航空有望成为下一个瑞安_11页_1mb

低載客航空专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于低成本航空行业的发展趋势，特别是对瑞安航空、易捷航空等欧洲低成本航空公司的分析，以及对国内低成本航空公司春秋航空和吉祥航空的投资建议。报告指出，低成本航空公司凭借稳定的盈利能力和增长潜力，在资本市场上表现出色，具备估值溢价。

主要观点

• 低成本航空的竞争力：低成本航空公司如瑞安航空、易捷航空在欧洲地区市值领先，主要得益于其稳定的盈利能力和较高的收入增速，而非收入规模或机队规模。
• 盈利模式与成本控制：瑞安航空采用低票价策略，保持高客座率和飞机利用率，有效控制单位座公里成本，同时拥有较高的单位座公里毛利。
• 市场增长潜力：随着人均收入提升和旅游消费升级，低成本航空市场需求持续增长，尤其是在出境游和迪斯尼等大型旅游项目带动下，增长更为显著。
• 国内低成本航空的发展：春秋航空作为国内低成本航空的领军者，借助与春秋国旅的合作和迪斯尼效应，有望实现市值增长，成为下一个瑞安航空。

关键信息

欧洲低成本航空市场分析

• 瑞安航空与易捷航空：瑞安航空和易捷航空作为欧洲低成本航空的代表，市值持续领先，收入增速高于传统航空公司。
• 收入与利润：尽管瑞安与易捷的收入规模仅为汉莎与法荷航空的20%左右，但其收入增速和利润规模显著，尤其是在2012-2014年期间，净利润创新高。
• 估值溢价：瑞安航空的EV/EBITDA比率是汉莎或法荷航空的4-4.5倍，显示出资本市场对其成长潜力的认可。

美国低成本航空市场分析

• 西南航空：作为美国低成本航空的代表，西南航空的市值虽大，但其盈利稳定性不如瑞安航空，导致其市值并未明显领先传统航空公司。
• 盈利波动：美国航空业受油价、汇率、竞争等因素影响较大，盈利波动明显，而瑞安航空则表现出更强的盈利持续性。

国内低成本航空市场分析

• 春秋航空：国内低成本航空的领军者，与春秋国旅紧密合作，借助迪斯尼效应加速发展，有望实现市值超越。
• 成本优势：春秋航空采用单一机型A320和单一经济舱位，保持高客座率和高飞机利用率，形成“两单、两高和两低”的成本优势。
• 航油成本下降：2016年1月航油出厂价下调至3100元/吨，预计2016Q1航油成本同比下降约26%，对航空公司业绩形成明显提振。

迪斯尼效应

• 游客量预期：预计上海迪斯尼2016年下半年接待600万游客，2017年有望达到1300万人次，中期有望达到3000万人次。
• 经济拉动：迪斯尼效应将带动航空旅客增量，预计在500-800万之间，长途客运量提升8%以上，对航空、机场、物流等相关行业形成持续增长动力。
• 合作模式：春秋国旅与迪斯尼展开战略合作，将旅行路线和优惠门票等纳入航空旅行团规划，为春秋航空带来稳定的客流。

投资建议

• 推荐组合：春秋航空（国内低成本航空领军者，受益于迪斯尼效应和航油成本下降）和吉祥航空（成长动能强，子公司九元航空打造低成本航空）。
• 成长股特性：低成本航空公司具有成长股特性，因其收入增速快、盈利稳定，未来发展前景广阔。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空出行需求。
• 油价与汇率波动：对航空公司成本和利润产生较大影响。
• 飞机事故：可能对安全和运营造成严重影响。

行业数据概览

图表摘要

• 图表1：航空大事记（GDP同比为左轴，%）
• 图表2：欧洲航空旅客周转量与经济表现有一定相关性
• 图表3：欧洲地区航空公司市值比较（百万美元）
• 图表4：欧洲地区航空公司收入（百万美元）
• 图表5：欧洲地区航空公司收入增速比较
• 图表6：欧洲航空公司客座率（%）
• 图表7：欧洲地区航空公司RPK市场份额（%）
• 图表8：欧洲航空公司单位座公里收入（美分/ASK）
• 图表9：欧洲航空公司单位座公里成本（美元/ASK）
• 图表10：欧洲地区航空公司机队规模（架）
• 图表11：欧洲地区航空公司净利润比较（百万美元）
• 图表12：瑞安航空市值与净利润（1998-2015）
• 图表13：汉莎航空市值与净利润（1990-2015）
• 图表14：欧洲地区航空公司估值比较 (EV / T12M EBITDA)
• 图表15：欧洲地区航空公司估值比较 (EV / T12M EBITDAR)
• 图表16：美国地区航空公司市值比较 (百万美元)
• 图表17：美国地区航空公司净利润比较 (百万美元)
• 图表18：预测人民币贬值1%带来的汇兑损失（亿元）
• 图表19：预测航油价格下降5%对2016H1带来的燃油成本节省（亿元）
• 图表20：出厂价(含税)：航空煤油（元/吨）
• 图表21：世博会明显促进上海交通运输业的增长
• 图表22：上海浦东和虹桥机场市场份额占据情况

分析师信息

• 戴亚雄：联系人，电话：(8621)61038274，邮箱：daiyaxiong@gjzq.com.cn
• 贺国文：分析师，执业编号：S1130512040001，电话：(8621)60230235，邮箱：hegw@gjzq.com.cn