20220525-国海证券-快手-W-01024.HK-2022Q1财报点评_用户端持续亮眼_降本增效成效显著_预计疫情扰动下业务仍具韧性_13页_1mb

快手-W（1024.HK）2022Q1财报总结

核心内容概览

快手-W于2022年5月25日发布2022Q1财报，整体表现稳健，尽管面临宏观经济及疫情扰动，但公司通过用户增长、降本增效及业务多元化策略，展现出较强的业务韧性。分析师陈梦竹维持“买入”评级，认为公司基本面良好，盈利前景乐观。

主要观点

1. 用户数据亮眼

   • 2022Q1 MAU达5.98亿，同比增长15.0%，创历史新高。
   • DAU达3.46亿，同比增长17.0%，DAU/MAU比值提升。
   • 用户日均使用时长同比增长29.0%，达到128.1分钟，用户粘性持续增强。

2. 财务表现超预期

   • 营收210.7亿元，同比增长24%，高于市场预期。
   • 经调整净利润为-37.22亿元，同比收窄24.3%，亏损持续收窄。
   • 毛利率41.7%，环比持平，销售费用率同比下降，成本控制有效。

3. 分业务收入分析

   • 线上营销服务：收入113.51亿元，同比增长32.6%，占总收入53.9%。受益于平台流量增长、广告产品矩阵优化及技术优势，广告主数量增长超60%。
   • 直播业务：收入78.42亿元，同比增长8.2%，占总收入37.2%。直播平均月付费用户增长至5,650万，ARPPU微增至46.3元。
   • 其他业务：收入18.73亿元，同比增长54.6%，主要得益于电商闭环生态的持续发展，快手小店GMV占比达99%以上。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

• FY2022-2024营收分别为937.15/1145.14/1364.71亿元。
• 经调整归母净利润分别为-96.13/15.12/51.76亿元。
• 对应SPS分别为21.95/26.82/31.96元，对应PS分别为3/2/2X。
• SOTP估值目标价为84元、99港币，维持“买入”评级。

风险提示

• 活跃用户增速放缓风险。
• 稳定优质内容生产风险。
• 互联网信息发布政策变更及内容监管风险。
• 用户流失风险。
• 互联网估值调整风险。
• 变现不及预期风险。

业务发展亮点

• 电商闭环生态：快手小店GMV占比达99%以上，电商业务交易总额同比增长47.7%至1,751亿元。
• 海外市场进展：组织结构升级带来效率提升，用户粘性增强，变现能力逐步改善。
• 内容与技术驱动：内容质量提升、技术优化助力广告业务增长，形成良性循环。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入。
• 分析师团队：
  • 陈梦竹：国海证券海外研究首席分析师，专注于内容及社交互联网、消费互联网、科技互联网板块。
  • 尹芮：研究助理，覆盖内容及社交互联网方向。
  • 张娟娟：研究助理，覆盖生活互联网方向。
  • 陈凯艺：研究助理，覆盖科技互联网方向。

总结

快手-W在2022Q1展现出强劲的用户增长和盈利能力提升，尽管面临行业淡季和疫情挑战，但通过优化运营、加强技术投入及拓展电商闭环生态，公司业务持续向好。分析师维持“买入”评级，认为其基本面稳健，未来增长潜力较大。