20220525-光大证券-快手-W-01024.HK-2022年一季度业绩点评_流量再创新高_各业务维持增长韧性_17页_1mb

报告摘要

快手科技（1024.HK）2022年一季度业绩总结

核心内容

快手科技在2022年第一季度实现总收入210.7亿元人民币，同比增长24%。尽管面临疫情带来的挑战，公司各业务线仍保持增长韧性，其中在线营销收入增长最快，达到32.6%；电商收入增长54.6%，直播打赏收入增长8.2%。公司经调整净亏损37.2亿元人民币，同比收窄，经调整净损益率-17.7%，同比改善15.5pcts。整体来看，快手在降本增效方面取得显著成效。

主要观点

各业务稳定增长：
- 在线营销收入113.5亿元，同比增长32.6%，成为主要增长驱动力。
- 电商收入18.7亿元，同比增长54.6%，仍处于增长红利期。
- 直播打赏收入78.4亿元，同比增长8.2%，连续两季度实现正增长。
用户运营效率提升：
- 22Q1平均DAU为3.46亿，同比增长17%；平均MAU为5.98亿，同比增长15%。
- DAU/MAU比率为57.8%，同比增长1pct。
- 每DAU日均使用时长同比增长29%至128.1分钟，用户粘性显著增强。
- 互关用户对数达188亿对，同比增长68.9%，平台社交属性进一步加强。
内容生态健康发展：
- 短剧内容用户基数大，用户粘性快速增长，创作者数量突破10万。
- 泛知识内容播放量高速增长，推动用户互动和商业变现潜力。
商业化持续推进：
- 直播打赏付费用户数5,650万人，同比增长7.8%。
- 电商GMV达1,751亿元，同比增长47.7%，其中快手小店贡献99%以上的GMV。
- 快速推进“信任电商、服务商、快品牌”战略，提升电商变现能力。
海外市场拓展：
- 快手在巴西和印尼等市场保持较高排名，海外app在细分领域具备竞争力。
- 海外市场用户获取成本降低，长期运营前景良好。

关键信息

收入结构：
- 在线营销收入占比53.9%，同比增长3.6pcts。
- 电商收入占比8.9%，同比增长1.8pcts。
- 直播打赏收入占比37.2%，同比下降5.4pcts。
运营成本控制：
- 销售费用率45%，同比下降23.5pcts。
- 毛利率41.7%，同比上升0.6pcts。
- 研发费用率16.7%，同比稳定；管理费用率4.1%，同比稳定。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年营收预测分别为947亿、1153亿、1348亿元，分别较上次预测下降5.4%、4.6%、5.6%。
- 目标价下调至83.2港元，P/S从3.91下降至1.71。
- 维持“买入”评级，认为公司具备中长期成长性。
风险提示：
- 用户增长不及预期。
- 广告收入增长不及预期。
- 电商商业化进展不及预期。
- 第三方数据与实际数据存在偏差。

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	58,776	81,082	94,694	115,309	134,780
营业收入增长率	50.2%	37.9%	16.8%	21.8%	16.9%
Non-IFRS净利润（百万元）	-7,949	-18,848	-8,806	-408	6,795
P/S	3.91	2.83	2.43	1.99	1.71