20170530-广发证券-家用电器行业_空调渠道库存可控_小家电受益消费升级_11页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告分析了2017年家用电器行业的整体表现，重点讨论了空调和小家电板块的发展前景。报告指出，空调市场在渠道库存可控、终端零售增长良好的背景下，具备较强的确定性，同时小家电正迈入消费升级新阶段，具备持续增长潜力。

主要观点

• 空调市场：渠道库存处于合理水平，终端零售增长良好，尽管天气因素对零售有影响，但库存风险较低。原材料价格回落有助于龙头公司转移成本压力，提升盈利能力。
• 小家电市场：受益于消费升级，均价提升和品类扩张空间大，业绩有望持续增长，估值处于历史中等偏上位置，受房地产影响较小。
• 行业趋势：白电（空调、冰箱、洗衣机）整体表现优于其他家电品类，尤其是空调和冰箱，线上和线下销量均保持快速增长。
• 公司表现：格力电器、美的集团、青岛海尔等一线家电龙头在市场份额和业绩增长方面表现突出，苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等小家电公司亦被看好。
• 投资建议：继续推荐一线家电龙头，同时看好小家电板块的长期增长潜力。

关键信息

空调市场表现

• 4月空调内销量同比增长 69.8%，出口量同比增长 5.4%。
• 1-4月累计内销量同比增长 64.6%，累计出口量同比增长 11.0%。
• 格力电器4月内外销增速均高于行业，零售份额同比提升。
• 空调终端销售增速较快，有助于消化库存，预计渠道库存合理。

白电市场表现

• 冰洗市场表现相对平淡，冰箱和洗衣机销量同比下滑。
• 海尔冰箱、洗衣机和空调的零售份额均有提升。
• 美的集团在空调、冰箱和洗衣机等各品类的市场份额显著提升。

小家电板块

• 苏泊尔作为龙头之一，受益于消费升级，未来均价提升和品类扩张空间大。
• 公司内销通过市场份额提升和新品类拓展实现持续增长，外销受益于控股股东SEB集团的订单增长。
• 给予“买入”评级，预计2017-2019年收入和净利润将分别增长 18%、15%、13%，以及 28%、19%、18%。

一周行情回顾

• 沪深300指数上涨 2.2%，申万家电指数上涨 0.7%，跑输市场 1.55个百分点。
• 视听器材指数下跌 1.9%，白电指数上涨 1.1%。

原材料价格变动

• 铜价和铝价小幅上涨，冷轧板价格小幅回落，原油价格震荡。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

投资评级

• 行业评级：持有
• 公司评级：
  • 格力电器：谨慎增持
  • 青岛海尔：买入
  • 美的集团：买入
  • 苏泊尔：买入
  • 九阳股份：买入
  • 新宝股份：买入
  • 哈尔斯：买入
  • 老板电器：谨慎增持
  • 小天鹅 A：谨慎增持
  • 海信电器：谨慎增持
  • 地尔汉宇：谨慎增持
  • 创维数字：谨慎增持
  • 欧普照明：谨慎增持
  • 浙江美大：谨慎增持
  • 莱克电气：谨慎增持

总结

当前家用电器行业整体表现稳健，空调市场库存合理，终端销售增长良好，小家电板块受益于消费升级，业绩和估值均呈现积极趋势。一线家电龙头在市场份额和业绩增长方面表现优异，具备较强的抗风险能力。投资建议继续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等公司，同时看好苏泊尔等小家电企业在未来的发展潜力。需关注原材料价格波动和出口政策变化带来的风险。