> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 2026年第一季度，首旅酒店（股票代码：600258）发布了一季报，显示公司经营状况有所回暖，产品结构持续升级，盈利能力显著改善。具体财务数据如下： - **营业收入**：17.8亿元，同比增长0.7% - **归母净利润**：1.7亿元，同比增长18.5% - **扣非归母净利润**：1.4亿元，同比增长31.8% ## 主要观点 ### 经营改善趋势显著 - 酒店运营板块营收为9.97亿元，同比下降5.4%，但RevPAR同比提升4.4%，对冲了部分关店影响。 - 酒店管理业务营收为5.8亿元，同比增长13.6%，受益于加盟店扩张和CRS渠道占比提升3.5个百分点。 - 从RevPAR季度变化来看，1Q25-1Q26各季度RevPAR同比变化分别为-5.3%、-5.7%、-2.8%、0.0%、+0.8%，表明经营逐季改善。 - 开业18个月以上的成熟酒店RevPAR同比变化分别为-8.5%、-8.2%、-8.2%、-4.0%、-4.0%，整体降幅收窄，未来将通过低成本焕新和轻量化升级进一步改善。 ### 门店结构持续优化 - 截至1Q26，公司总门店数达7870家，同比增长11.1% - 报告期内新开门店218家，同比减少27.3%，主要受新年较晚影响，全年开店目标维持不变 - 新开门店中，经济型、中高端、轻管理门店数量同比分别下降32.7%、15.9%、31.5%，中高端门店增速相对领先 - 标准管理酒店新开占比达65.1%，同比提升1.1个百分点；中高端门店新开占比达33.9%，同比提升3.9个百分点 - 公司储备门店1619家，标准管理酒店占比达76.0%，同比提升17.4个百分点，显示未来扩张和结构优化动能充足 ### 盈利能力全面提升 - 1Q26毛利率提升2.9个百分点至38.2% - 销售和管理费用率基本稳定，财务费用率同比下降0.9个百分点 - 归母净利率达9.5%，同比提升1.4个百分点 - 扣非归母净利率达8.1%，同比提升1.9个百分点 - 1Q26酒店业务利润总额同比增长58.5%，景区业务利润总额同比增长5.7%，表明成本控制和运营效率提升效果显著 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.4亿元、10.5亿元、11.5亿元 - 对应PE估值分别为18X、16X、15X - 维持“推荐”评级，认为公司有望在行业上行周期中受益 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 7,607 | 7,700 | 7,937 | 8,143 | | 收入增长率% | -1.86 | 1.23 | 3.07 | 2.59 | | 归母净利润(百万元) | 811 | 942 | 1,045 | 1,149 | | 利润增长率% | 0.60 | 16.08 | 10.98 | 9.92 | | 毛利率% | 39.88 | 41.24 | 41.74 | 42.39 | | 净利率% | 10.7% | 12.4% | 13.3% | 14.2% | | ROE | 6.7% | 7.4% | 7.8% | 8.2% | | ROIC | 5.0% | 5.3% | 5.6% | 5.8% | | 资产负债率 | 50.2% | 48.2% | 46.7% | 45.7% | | 净资产负债率 | 100.7% | 92.9% | 87.7% | 84.2% | | 流动比率 | 0.88 | 1.30 | 1.74 | 2.22 | | 速动比率 | 0.74 | 1.15 | 1.60 | 2.09 | | 每股收益(元) | 0.73 | 0.84 | 0.94 | 1.03 | | P/E | 20.62 | 17.76 | 16.01 | 14.56 | | P/B | 1.39 | 1.32 | 1.25 | 1.19 | | EV/EBITDA | 7.16 | 7.76 | 6.70 | 5.72 | | PS | 2.20 | 2.17 | 2.11 | 2.05 | ### 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 行业改善进度低于预期 - 行业竞争加剧风险 ## 结论 首旅酒店在2026年第一季度表现出明显的经营回暖迹象，尽管部分直营门店和房量减少导致酒店运营板块营收略有下滑，但通过加盟店扩张和渠道优化，盈利能力显著提升。公司持续推进产品结构升级，门店结构持续优化，未来增长潜力较大。分析师顾熹闽维持“推荐”评级，认为公司有望在行业上行周期中实现持续增长。