20260429-中国银河-首旅酒店-600258.SH-公司业绩点评_经营回暖+产品结构升级_盈利能力大幅改善_4页_415kb

公司业绩总结

核心内容

2026年第一季度，首旅酒店（股票代码：600258）发布了一季报，显示公司经营状况有所回暖，产品结构持续升级，盈利能力显著改善。具体财务数据如下：

• 营业收入：17.8亿元，同比增长0.7%
• 归母净利润：1.7亿元，同比增长18.5%
• 扣非归母净利润：1.4亿元，同比增长31.8%

主要观点

经营改善趋势显著

• 酒店运营板块营收为9.97亿元，同比下降5.4%，但RevPAR同比提升4.4%，对冲了部分关店影响。
• 酒店管理业务营收为5.8亿元，同比增长13.6%，受益于加盟店扩张和CRS渠道占比提升3.5个百分点。
• 从RevPAR季度变化来看，1Q25-1Q26各季度RevPAR同比变化分别为-5.3%、-5.7%、-2.8%、0.0%、+0.8%，表明经营逐季改善。
• 开业18个月以上的成熟酒店RevPAR同比变化分别为-8.5%、-8.2%、-8.2%、-4.0%、-4.0%，整体降幅收窄，未来将通过低成本焕新和轻量化升级进一步改善。

门店结构持续优化

• 截至1Q26，公司总门店数达7870家，同比增长11.1%
• 报告期内新开门店218家，同比减少27.3%，主要受新年较晚影响，全年开店目标维持不变
• 新开门店中，经济型、中高端、轻管理门店数量同比分别下降32.7%、15.9%、31.5%，中高端门店增速相对领先
• 标准管理酒店新开占比达65.1%，同比提升1.1个百分点；中高端门店新开占比达33.9%，同比提升3.9个百分点
• 公司储备门店1619家，标准管理酒店占比达76.0%，同比提升17.4个百分点，显示未来扩张和结构优化动能充足

盈利能力全面提升

• 1Q26毛利率提升2.9个百分点至38.2%
• 销售和管理费用率基本稳定，财务费用率同比下降0.9个百分点
• 归母净利率达9.5%，同比提升1.4个百分点
• 扣非归母净利率达8.1%，同比提升1.9个百分点
• 1Q26酒店业务利润总额同比增长58.5%，景区业务利润总额同比增长5.7%，表明成本控制和运营效率提升效果显著

关键信息

投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.4亿元、10.5亿元、11.5亿元
• 对应PE估值分别为18X、16X、15X
• 维持“推荐”评级，认为公司有望在行业上行周期中受益

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业改善进度低于预期
• 行业竞争加剧风险

结论

首旅酒店在2026年第一季度表现出明显的经营回暖迹象，尽管部分直营门店和房量减少导致酒店运营板块营收略有下滑，但通过加盟店扩张和渠道优化，盈利能力显著提升。公司持续推进产品结构升级，门店结构持续优化，未来增长潜力较大。分析师顾熹闽维持“推荐”评级，认为公司有望在行业上行周期中实现持续增长。