20160924-国金证券-其他金融行业2016年日常报告：多元金融系列研究之一：融资租赁空间广阔，行业整合潜力较大_28页_1mb

融资租赁行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国融资租赁行业的发展现状、趋势、投资机会以及相关政策，同时借鉴了美国等发达国家的融资租赁行业发展经验。融资租赁作为金融工具，具有融资与融物双重功能，能够满足企业固定资产升级需求，同时推动行业整合和业务创新。

主要观点

• 行业快速发展：截至2016年6月底，我国融资租赁企业总数达5708家，比2015年底增长1200家，同比增长93.4%。融资租赁合同余额约为4.68万亿元，较2015年底增长28.0%。
• 发展空间广阔：若按2011-2015年复合增长率36.9%测算，2021年融资租赁合同余额可达29.2万亿元；若按20%复合增速测算，可达13.3万亿元。
• 融资渠道单一：我国融资租赁企业融资主要依赖自身资金和银行贷款，融资成本较高，融资渠道不够多样化。
• 政策支持显著：国务院等政府机构出台多项政策支持融资租赁行业发展，推动其向规范化、市场化方向发展。
• 行业整合潜力大：行业格局较为分散，未来有较大的整合空间，尤其在业务模式创新和服务质量提升方面。
• 区域集中度高：融资租赁企业主要集中在北、上、广、津等地区，这些地区政策扶持力度大，具有明显的区位优势。

关键信息

融资租赁定义与分类

• 融资租赁：实质上转移与资产所有权有关的全部或大部分风险和报酬，租金现值超过资产价值90%。
• 经营租赁：仅提供资产使用权，未转移所有权，租金较低，租赁期较短。
• 主要分类：金融租赁、内资租赁、外资租赁，其中外资租赁发展最快。

美国经验

• 发展阶段：从单一融资租赁到成熟租赁，经历五个阶段，其中经营性租赁和业务创新是关键。
• 市场份额与渗透率：美国和欧洲的租赁业务量和市场份额长期领先，2014年美国市场份额达39%。
• 监管模式：美国为市场调控型，德国为适度监管型，巴西为严格监管型。
• 创新机制：托拉斯信贷制度、租赁证券化、风险租赁等创新方式提升了行业竞争力。

我国融资租赁发展

• 发展阶段：从1981年起步，经历了初始成长期、行业调整期、法制建设期、恢复活力期和高速发展期。
• 行业结构：以售后回租为主，直接租赁为辅，业务模式相对单一。
• 企业数量与分布：截至2016年上半年，全国融资租赁企业总数达5708家，其中外资租赁公司数量增长最快，注册资金较少。
• 重点企业：推荐中航资本、晨鸣纸业、渤海金控、中银航空租赁等具备较强融资能力和风控能力的企业。

融资渠道与成本

• 融资方式：主要包括银行贷款、信托、基金、ABS等，但目前仍以银行贷款为主。
• 筹资成本差异：厂商系租赁公司筹资成本最低，金融租赁公司次之，独立第三方租赁公司筹资成本较高。
• 流动性风险：融资租赁企业多为中长期项目，与短期融资方式不匹配，易引发流动性问题。

投资建议

• 投资机会：融资租赁行业发展空间巨大，尤其在中小企业融资、固定资产投资、政策支持等方面。
• 重点公司推荐：具备较强融资能力和项目承揽能力的公司，如中航资本、晨鸣纸业、渤海金控、中银航空租赁。

风险提示

• 经济下行风险：经济下行可能导致企业融资需求下降，影响融资租赁业务。
• 不良资产风险：融资租赁企业面临不良资产增加的风险，需加强风控能力。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，竞争将更加激烈，需提升服务质量和创新能力。

总结

融资租赁行业在中国正处于快速发展阶段，具备广阔的成长空间和重要的市场价值。政策支持、业务创新和区域集聚是行业发展的主要推动力。未来，行业整合、融资渠道多元化和业务模式创新将是关键发展方向。在投资方面，重点推荐具备较强融资能力和风控能力的公司，同时需关注经济下行和不良资产风险。