20160416-华泰证券-租赁行业深度报告：乘风而起，租赁启航_2mb

融资租赁行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对融资租赁行业进行全面分析，指出其作为重要金融工具，在解决中小企业融资难题、推动制造业升级及促进普惠金融等方面具有重大意义。同时，分析了行业的发展历程、市场格局、主要企业及投资逻辑，认为行业正处于快速发展阶段，具备巨大的投资价值。

主要观点

1. 融资租赁的重要性

   • 融资租赁是中小企业融资的重要方式，能有效解决其融资难、融资贵的问题。
   • 作为国家推动“中国制造2025”战略的重要金融工具，融资租赁在固定资产投资需求旺盛的背景下具有广阔前景。
   • 融资租赁行业具备高杠杆、成熟监管体系和灵活的业务模式，是拓展金融板块的有力切入点。

2. 行业发展趋势

   • 融资租赁行业在2007年后进入高速发展期，尤其是2013年上海自贸区设立后，行业发展进入新阶段。
   • 2015年底，全国融资租赁公司总数达4508家，其中外资租赁公司数量最多，占全行业总量的 $89%$ 。
   • 融资租赁行业渗透率较低，仅为 $3.10%$ ，远低于欧美国家，未来发展潜力巨大。

3. 行业竞争格局

   • 融资租赁行业分为金融租赁、内资租赁和外资租赁三类，其中金融租赁是行业中坚力量，而外资租赁因设立门槛低，发展迅速。
   • 北京、上海、广州和天津四地是融资租赁产业发展的“四极”，拥有政策、税收、保税区等多方面的支持。

4. 投资价值分析

   • 行业具有五大投资价值：固定资产投资需求旺盛、中小企业融资痛点、供应链金融首选突破口、行业集中度低并进行并购重组、国内发展潜力大。
   • 随着租赁企业上市、资产证券化等政策的完善，融资渠道进一步打通，行业将迎来更广阔的发展空间。

关键信息

行业发展历史

• 起步阶段（1979-1992）：融资租赁行业从1979年开始萌芽，经历了一段野蛮生长的时期。
• 转型阶段（1993-2001）：受金融危机和分业经营影响，行业遭遇重大挑战，但监管和法律制度逐步完善。
• 发展阶段（2002-今）：行业进入快速发展期，政策支持和市场机制共同推动其增长。

主要市场主体

• 金融租赁公司：由银监会监管，具备较强的融资能力和资产规模，是行业中流砥柱。
• 内资租赁公司：由商务部和国家税务总局监管，主要依赖地方政策支持。
• 外资租赁公司：由商务部监管，设立门槛低，数量增长迅速，成为行业的重要组成部分。

行业现状

• 截至2015年底，全国融资租赁公司总数达4508家，其中金融租赁公司47家，内资租赁公司190家，外资租赁公司4271家。
• 2015年二季度，金融租赁公司前10大注册资本合计达468.95亿元，其中工银金融租赁有限公司注册资本最高，为110亿元。
• 外资租赁公司注册资本合计达1.33万亿元，占全国总额的 $36.6%$ 。

优秀标的推荐

• 渤海金控：积极并购，实现跨越式发展，被推荐为“买入”。
• 中航资本：依托军工集团资源，形成四驾金融马车，被推荐为“增持”。
• 东莞控股、金叶珠宝、广汇汽车、华铁科技、国银租赁、中银航空租赁等公司也被认为是优秀标的。

行业风险提示

• 融资租赁行业增速可能不达预期，需关注潜在风险。

投资要点

• 行业前景广阔：未来渗透率有望从 $3.10%$ 提升至 $10%$ ，带来约1.2万亿元的增量空间。
• 五大元素打造优秀租赁公司：业务来源丰富、资金渠道广阔、资产流动性强、业务品种多元化、风控措施完善。
• 政策推动行业增长：国家对融资租赁行业的支持政策，如税收优惠、资产证券化、租赁企业上市等，将为行业注入新的活力。

图表与数据

• 图1：融资租赁行业投资逻辑图
• 图2：全球融资租赁业务量在快速增长
• 图3：自2010年以来GDP同比增速保持在 $6.9%$ 以上
• 图4：资本形成总额贡献占比高，仍为投资拉动型增长模式
• 图5：固定资产投资逐年递增，设备工器具购置占比约 $20%$
• 图6：固定资产投资按行业划分
• 图7：中小企业融资难问题给融资租赁行业带来巨大商机
• 图8：针对国内融资租赁公司的并购交易额迅速增加
• 图9：业务量前五名的国家中，中国渗透率最低
• 图10：亚洲租赁业务量发展迅猛，其中主要驱动因素是中国
• 图11：经营租赁模式示意图
• 图12：融资租赁模式示意图
• 图13：2012-2013年各区交易量
• 图14：2008-2013年北美洲租赁业务量的发展情况
• 图15：2008-2013年美国租赁业务量的发展情况
• 图16：2008-2013年德国租赁业务量的发展情况
• 图17：2008-2013年英国租赁业务量的发展情况
• 图18：2007-2013年亚洲租赁业务量的发展情况
• 图19：2008-2013年日本租赁业务量的发展情况
• 图20：融资租赁企业数量快速增长
• 图21：从单个企业注册资本看，金融租赁公司注册资本额最高
• 图22：融资租赁企业合同余额快速增加
• 图23：融资租赁企业合同余额在三类市场主体中呈均匀分布
• 图24：2008-2014年金融租赁公司盈利状况
• 图25：2008年-2013年金融租赁公司经营状况
• 图26：2008-2015年内资试点融资租赁企业数量
• 图27：2015年二季度内资试点租赁公司地区分布
• 图28：2004-2015年二季度，外资租赁企业数量与注册资本
• 图29：2015年二季度外资租赁公司地区分布
• 图30：北上广天三类融资租赁公司数量
• 图31：北上广天三类融资租赁公司数量占比

行业逻辑梳理

• 金融租赁公司：拥有银行背景，具备较强的融资能力和资产规模，是行业的中流砥柱。
• 内资租赁公司：以地方政策支持为主，但数量较少，注册资本较高。
• 外资租赁公司：设立门槛低，数量增长迅速，成为行业的重要组成部分。

总结

融资租赁行业在中国具有广阔的发展前景，尤其在支持中小企业融资、推动制造业升级、拓展金融板块等方面表现突出。随着政策的不断完善和市场需求的增长，行业有望迎来高速发展。未来，行业整合、并购重组和多元化业务模式将成为主要发展趋势，而北京、上海、广州和天津等地区则将成为行业发展的主要引擎。