深度报告-20210104-兴业证券-安车检测-300572.SZ-拐点已现_汽车后市场整合加速在即_31页_3mb

安车检测（300572）投资分析总结

核心内容

安车检测是国内机动车检测行业整体解决方案的主要提供商，致力于通过技术创新与产业整合，推动汽车后市场的发展。公司成立于2006年，2016年上市，专注于机动车检测系统、联网监管系统、治超与遥感系统等业务，下游客户涵盖机动车检验机构、政府监管部门、驾校、维修站等。公司通过收购和自建检测站，进入机动车检测运营领域，成为行业整合的重要参与者。

主要观点

• 行业趋势：机动车检测行业正处于加速整合阶段，连锁化、品牌化、规范化是未来发展的主要方向。
• 市场需求：随着汽车保有量的增加、车龄的增长以及检测站配比的提升，我国机动车检测设备需求将持续增长。
• 政策影响：新旧政策对年检频率进行了调整，但整体市场空间仍保持增长，且新规对检测设备厂商的影响有限。
• 公司战略：公司从检测设备切入检测服务，通过收购优质站点和自建站点，提升盈利能力，推动产业链向下游延伸。
• 盈利预测：公司预计2020~2022年归母净利润分别为2.05/3.23/4.40亿元，EPS分别为1.06/1.67/2.27元，对应PE分别为38.7/24.5/18.0倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2019年为973百万元，2020年预计为1019百万元，2021年预计为1376百万元，2022年预计为1748百万元。
• 净利润：2019年为189百万元，2020年预计为205百万元，2021年预计为323百万元，2022年预计为440百万元。
• 毛利率与净利率：毛利率预计从42.2%增长至45.0%，净利率预计从19.4%增长至25.2%。
• 净资产收益率（ROE）：预计从22.2%增长至25.6%。

业务板块

• 机动车检测系统：公司主要收入来源，2011至2019年营收从1.33亿元增长至9.14亿元，占总营收比例稳定在90%以上。
• 检测行业联网监管系统：公司第二大收入来源，但占比较小，2011至2019年营收从0.19亿元增长至0.37亿元。
• 治超与遥感系统：公司具备技术和市场优势，预计市场空间约300亿元，其中治超市场约150亿元，遥感仍需政策推动。

产业整合

• 定增项目：公司拟募集不超过11.49亿元资金，用于连锁检测站建设和收购临沂正直70%股权。
• 收购进展：2020年7月完成对临沂正直70%股权的收购，预计2020~2023年承诺净利润分别为3800万元、4100万元、4300万元、4500万元。

市场规模

• 检测设备市场：预计2020年全国机动车检测设备市场空间约54亿元，2025年约66亿元，年均复合增速约4.10%。
• 检测服务市场：2021年汽车年检市场空间约448.7亿元，预计2021~2026年将增长至700亿元，年均复合增速为9.30%。
• 治超市场：全国治超设备市场空间预计约153亿元。
• 遥感市场：仍需政策推动，市场空间测算约300亿元。

风险提示

• 政策变化：机动车检测政策可能超预期变化，影响市场需求。
• 并购进展：收购并购可能不及预期，影响公司扩张计划。
• 政府招标：治超及遥感设备政府招标可能不及预期，影响市场拓展。

结论

安车检测作为机动车检测解决方案的领导者，正通过产业整合和技术创新推动汽车后市场的发展。公司未来有望在检测设备、检测服务及治超与遥感设备领域实现增长，维持“审慎增持”评级。