深度报告-20231122-国盛证券-安车检测-300572.SZ-车检龙头拨云见日_发力运营砥砺向新_35页
报告摘要
- 机动车检测龙头，“设备+运营”双轮驱动，2018起切入检测站运营，2022年运营业务占比超40%，形成双轮驱动格局。
- 设备业务受车检政策下调影响，2020-2022年收入大幅下滑，2023年收入已恢复14%。
- 运营业务快速增长，2018-2022年复合增长率271%，单车检站净利率25%-30%。
- 新能源车检标准今年落地，带动三电检测设备需求，市场规模或达150亿元。
- 行业需求触底回升，龙头集中度加速提升，检测量2022Q3起显著回暖。
- 公司车检系统产品线齐全，具备检测台体自主制造能力，毛利率48%-52%。
- 全国化布局覆盖31个省市，ROE2021-2022年承压，长期有望恢复至20%以上。
- 新能源车检与运营扩张构成增长新引擎，2023-2025年归母净利润预测增305%/119%/64%。
- 当前股价PE61/28/17倍，估值低于同业可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险包含车检需求恢复不及预期、新能源车检标准落地延迟、并购不及预期等。
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