深度报告-20230831-国联证券-安车检测-300572.SZ-机动车检测行业回暖_新能源车检政策有望落地_32页_1mb

安车检测（300572）深度研究总结

1. 行业政策与检测频率

• 政策触底：机动车检测政策从2014年到2022年持续减少检测频次，但政策已逐步触底，未来下调可能性较小。
  • 2022年新政策下，小型车前6年免检，6-10年检第6年，10年后一年一检；相比2014年政策检测次数减少30%，相比发达国家仍存在较大差距。
• 检测需求回暖：随着汽车保有量增长和车龄老龄化，国内机动车检测需求有望反弹，行业迎来反转。

2. 公司业务转型

• 从设备到服务：公司营收结构从2016年的95%检测系统业务，转变为2022年的56.57%检测系统收入+29.42%检测服务收入。
• 检测站扩张：通过并购、增资等方式，直接运营检测站41家，未来计划扩展至70-101家。
• 新能源布局：前瞻研发新能源车三电系统（电池、电机、电控）检测技术，布局新能源车专用检测市场。

3. 新能源车检测机会

• 检测需求增长：2022年新能源车保有量达1310万辆，预计至2027年检测次数CAGR为2499%，潜在市场空间巨大。
• 政策支持：国家持续完善新能源车安全标准，未来可能出台专用检测政策，提升检测频次和技术要求。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 收入：482亿（+768%）、800亿（+6597%）、1228亿（+5351%）
  • 归母净利润：7.0亿（+32403%）、148亿（+10995%）、271亿（+8324%）
• 估值：
  • DCF绝对估值：每股价值2039元。
  • 相对估值：2024年PE均值2611倍，公司目标PE 32倍，目标价2064元。
  • 给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 政策变动：检测频次下调或取消强制检测可能影响需求。
• 业绩承诺风险：并购检测站未达承诺业绩指标可能影响财务表现。
• 盈利能力分化：二三线城市检测站盈利可能优于一线城市，但扩展面临竞争压力。

关键数据摘要

• 政策触底 → 行业反转预期、检测服务增长、新能源检测增量。
• 公司转型 → 设备业务成熟+服务业务高增长，新能源技术布局。
• 财务亮点 → 高估值+现金流充裕，盈利弹性大。