20170226-招商证券-安车检测-300572.SZ-产业整合在即_机动车检测设备龙头企业蓄势待发_11页_1mb

安车检测（300572.SZ）总结

核心内容

安车检测是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，处于行业第一梯队。公司产品线覆盖全国31个省级行政区，具备机动车检测系统和联网监管系统解决方案的双重能力，是行业龙头。公司于2016年12月6日登陆创业板，当前股价为56.51元。

主要观点

• 行业前景广阔：随着机动车保有量的持续增长，检测机构数量明显不足，导致排队验车现象严重，行业整合在即。
• 政策利好：近年来，国家出台多项政策支持机动车检测行业发展，如允许民营资本进入、环保监测标准升级、联网检测系统全国普及等，标志着行业整合的起点。
• 市场空间巨大：新车下线检测系统作为高端市场，长期被国外企业垄断，但随着国产替代趋势的加快，市场空间有望进一步扩大。
• 竞争优势显著：公司是国内少数能同时提供机动车检测系统全面解决方案和行业联网监管系统解决方案的企业之一，具备领先的技术和市场占有率。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，未来三年预计PE分别为76.7、65.1、53.8，维持“审慎推荐-A”投资评级。

关键信息

行业基本情况

• 机动车保有量：预计2016年末我国机动车保有量超过1.9亿辆，年增长率保持在10%以上。
• 检测机构数量：我国每万辆车拥有的检测机构数量仅为日本的1/6、美国的1/4，远低于发达国家水平。
• 政策支持：2014年公安部和国家质检总局联合发布政策，推动民营资本进入，加速检测站建设。
• 联网监管系统：2015年全国安检机构接入统一联网监管平台，联网检测系统市场容量达55.42亿元，未来增长潜力大。

公司竞争优势

• 行业地位：公司是国内产品线最齐全的机动车检测系统生产商，市场份额全国最高，2011年和2012年分别为7.26%和8.08%。
• 产品覆盖：公司主要产品包括机动车检测系统（安检、环检、综检、新车下线检测系统）和检测行业联网监管系统。
• 竞争对手：A股主要竞争对手包括石家庄华燕（中航电测子公司）和南华仪器，公司在收入、毛利率等方面具备一定优势。

财务数据与估值

• 财务表现：公司营业收入和净利润逐年增长，2016-2018年预计分别为318亿元、375亿元、458亿元，净利润分别为49亿元、58亿元、70亿元。
• 盈利指标：毛利率稳定在45%-47%之间，净利率维持在15%-16%左右，ROE保持在16%-18%之间。
• 估值指标：2016-2018年PE分别为76.7、65.1、53.8，PB分别为12.8、11.2、9.7，估值逐步下降，显示成长性。

投资评级

• 短期评级：审慎推荐-A，对应公司股价涨幅介于5%-20%之间。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 风险提示：机动车检测政策变化、产业整合不及预期。

总结

安车检测作为国内机动车检测领域的龙头企业，凭借全面的产品线和领先的商业模式，在行业整合加速的背景下，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司未来成长空间广阔，尤其在联网监管系统和新车下线检测系统方面，具备较强的竞争力和发展潜力。当前估值合理，建议审慎推荐。