20171025-国金证券-仙琚制药-002332.SZ-三季报符合预期_特色专科药加速崛起_5页_685kb

报告摘要

仙琚制药 (002332.SZ) 总结

核心内容

仙琚制药是一家专注于化学制药行业的公司，其核心业务涵盖原料药和制剂一体化，尤其在甾体激素领域具有显著的领先地位。公司近期发布三季报，业绩表现符合预期，且多个产品线实现快速增长。公司当前股价为9.69元，市场对其长期竞争力评级为高于行业均值。

主要观点

业绩表现：2017年三季报显示，公司收入为19.89亿元，同比增长9.16%；归母净利润为1.41亿元，同比增长40.09%。预计2017年全年归母净利润将增长30%至50%。
制剂板块：
- 妇科线黄体酮保持10%左右的增长，未来有望加速增长。
- 麻醉产品线中，罗库溴铵预计增长30%-35%，顺阿曲库铵预计增长20%-25%。
- 呼吸科产品因新中标和市场推广，预计增长超过100%，未来仍将保持高速增长。
- 皮肤科产品丙酸氟替卡松乳膏因疗效和定价优势，有望实现过亿销售。
原料药板块：
- 上半年略有下滑，但已完成新工艺切换，行业技术扩散已进入尾声，价格进入底部。
- 积极拓展原料药出口业务，新生产线通过FDA认证。
- 并购Newchem已通过审批，有望提升公司国际竞争力。
- 随着工艺稳定和出口占比提高，原料药毛利有望改善。
OTC板块：
- 通过渠道库存清理、销售队伍建设及新品种引进，预计实现30%以上的增长。
- 未来将围绕妇科和甾体产品线构建优势产品群。
研发进展：
- 黄体酮凝胶已完成临床试验，预计2017年底上市。
- 奥美克松钠临床入组顺利推进。
公司优势：
- 作为甾体激素龙头公司，产品线齐全，核心品种为一线用药，竞争格局良好。
- 拥有高比例高管持股，管理层激励到位，利益与公司一致。
投资建议：
- 公司业绩出现拐点，预计2017-2019年净利润分别为2.02亿、2.78亿、3.50亿。
- 给予“买入”评级，认为公司在甾体激素领域具有巨大领先优势。
风险提示：
- 医保控费、二次议价、招标降价、环保风险及原料药价格下跌。