20180830-中泰证券-仙琚制药-002332.SZ-专科制剂继续高增长_原料药量价齐升_5页_796kb

仙琚制药（002332）投资分析总结

核心内容概览

仙琚制药（002332）是一家专注于专科制剂及原料药的医药企业，具有较高的行业壁垒和良好的成长性。公司当前股价为7.74元，市值约为70.8988亿元，流通市值为55.8054亿元。分析师池陈森与江琦对该公司进行了详细分析，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2018年上半年公司实现营业收入17.59亿元，同比增长38.06%；归母净利润1.23亿元，同比增长51.91%；扣非净利润1.16亿元，同比增长46.92%。公司预计前三季度归母净利润将增长30%-60%。
• 专科制剂表现强劲：麻醉肌松类制剂收入1.95亿元，同比增长28%；呼吸科制剂收入0.73亿元，同比增长174%；皮肤科制剂收入0.51亿元，同比增长48%。
• 原料药回暖：国内原料药收入4.95亿元，同比增长40%。甾体激素原料药行业已见底回暖，公司通过收购意大利Newchem，进一步增强了原料药实力，有利于开拓欧美市场。
• 研发投入增加：2018年上半年研发投入达4732万元，同比增长92.1%，显示公司对技术创新的重视。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.08亿元、4.04亿元和5.24亿元，增速分别为49.29%、30.88%和29.72%。当前PE为23倍、18倍和14倍，分析师认为公司价值被低估，维持“买入”评级。
• 估值溢价合理：公司具备高壁垒和高成长性，应享受估值溢价，其制剂收入占比提升，对业绩拉动作用明显。

关键信息

财务数据概览

产品线表现

• 麻醉肌松类制剂：收入1.95亿元，同比增长28%；罗库溴铵收入增长约25%；顺阿曲库铵收入增速超30%。
• 呼吸科制剂：收入0.73亿元，同比增长174%；糠酸莫米松鼻喷剂增速超130%；噻托溴铵增速超40%。
• 皮肤科制剂：收入0.51亿元，同比增长48%。
• 普药制剂：收入1.8亿元，同比增长9%；匹多莫德销量同比下降30%。
• 黄体酮胶囊：受去库存影响，收入个位数增长。

原料药板块

• 国内原料药收入4.95亿元，同比增长40%。
• 原料药板块实现量价齐升。
• 甾体激素原料药行业见底回暖，2017年四季度开始价格上涨。
• 收购Newchem后，公司原料药实力增强，有利于拓展欧美市场。

风险提示

• 汇率波动风险
• 海外收购整合失败风险
• 产品降价风险

投资建议

分析师认为，仙琚制药在专科制剂和原料药领域表现优异，具备良好的成长性和市场空间。尽管存在一定的风险，但公司价值被明显低估，建议投资者买入。公司当前PE为23倍、18倍和14倍，未来业绩增长潜力较大，具备较高的投资回报预期。

结构清晰要点

• 公司概况：专注于专科制剂及原料药，具有高壁垒和高成长性。
• 业绩表现：2018年上半年业绩大幅增长，预计前三季度增长30%-60%。
• 产品线增长：专科制剂、呼吸科制剂、皮肤科制剂等产品线保持高增长。
• 原料药回暖：国内原料药收入增长40%，公司通过收购Newchem增强实力。
• 研发投入增加：研发投入大幅增长，盈利增长含金量高。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计增长显著。
• 估值分析：当前PE较低，公司价值被低估，建议买入。
• 风险提示：汇率波动、海外整合失败、产品降价等风险需关注。