20210322-中泰证券-广和通-300638.SZ-再推股权激励_物联网聚焦高价值领域_3页_550kb

广和通公司总结

核心内容概述

广和通是一家全球领先的物联网通信解决方案提供商，专注于提供5G/4G/3G/2G/NB-IoT等蜂窝模组及解决方案，拥有自主研发品牌FIBOCOM。公司近年来在PC与车载市场表现突出，持续加大研发投入，并通过股权激励计划和收购Sierra Wireless的车载模块业务来增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司业绩预告符合预期，且三季度业绩超预期，显示出公司在PC与车载市场的高景气。
• 股权激励计划：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，总计授出272万份权益，占总股本的1.12%。计划中设定了较高的业绩考核目标，显示公司对长期发展的信心。
• 技术与市场优势：公司具备较强的技术实力和市场竞争力，尤其在PC市场与芯片巨头如英特尔、联发科、高通保持深度合作，有助于巩固其市场地位。
• 全球布局：公司通过收购Sierra Wireless的车载前装业务，布局全球车联网市场，增强其在全球范围内的销售和客户覆盖能力。

关键信息

股权激励计划

• 总授出权益：272万份，占公司总股本的1.12%。
• 股票期权与限制性股票：分别授出112万份和160万股，预留权益52万份，占授出总额的19.12%。
• 激励对象：包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员，共计346人。
• 行权价格：股票期权行权价格为51.83元/份，限制性股票首次授予价格为25.92元/股。
• 业绩考核目标：净利润较2020年基数增长率不低于35%/70%/110%，CAGR为28%，高于2018年激励计划的条件。

收购Sierra Wireless

• 交易对价：1.44亿美元，于2020年11月19日完成交割。
• Sierra Wireless优势：在全球嵌入式车载前装蜂窝模块市场有15年经验，客户包括大众集团、标致雪铁龙集团和菲亚特克莱斯勒汽车公司等。
• 协同效应：收购有助于广和通在车联网领域增强技术实力和客户覆盖，提升市场竞争力。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2020-2022年分别为29.14亿元、41.56亿元、59.51亿元，年均增长率约为43%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为3.06亿元、4.16亿元、5.86亿元，年均增长率约为41%。
• 每股收益：预计2020-2022年分别为1.26元、1.72元、2.42元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2020-2022年分别为18.58%、21.55%、25.15%。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为37.71、27.73、19.67。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为7.0、6.0、4.9。
• PEG：预计2020-2022年分别为0.4、0.4、0.4，显示估值合理。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险。
• 海外贸易争端可能影响芯片供应。
• 外汇波动可能对公司财务状况造成影响。

结构分析

财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2018年的55.3%下降至2022年的40.2%，显示财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.66上升至2.42，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.47上升至2.06，显示公司具备较强的短期流动性。
• 利息保障倍数：从46.45下降至-79.50，需关注债务负担变化。

投资资本与运营效率

• 投资资本周转天数：从233天下降至210天，显示运营效率提升。
• 固定资产周转天数：从5天下降至1天，固定资产使用效率提高。
• 流动营业资本周转天数：从81天下降至58天，显示公司运营效率逐步改善。

增长潜力

• CAGR：预计2020-2022年营业收入和净利润的CAGR分别为91.0%和51.0%，显示出强劲的增长潜力。
• 研发投入：2020年H1研发支出达1.41亿元，同比增长60.23%，研发投入强度较高。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩持续增长，技术实力强，市场布局广泛，且再次推出股权激励计划，显示其对长期发展的信心。
• 预期表现：预计2020-2022年净利润分别为3.06亿元、4.16亿元、5.86亿元，EPS分别为1.26元、1.72元、2.42元，具备较高的增长潜力。

总结

广和通作为全球领先的物联网通信解决方案提供商，凭借其在PC与车载市场的高景气表现，以及通过收购Sierra Wireless增强其在全球车联网市场的竞争力，展现出强劲的增长动力。公司持续加大研发投入，提升产品线的高毛利率业务比例，并通过股权激励计划激发员工积极性，为公司长远发展提供保障。尽管存在行业竞争加剧、海外贸易争端和外汇波动等风险，但其盈利预测和估值表现仍显示较强的市场吸引力。因此，分析师建议维持“买入”投资评级。