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股权激励再加码，有望开启新一轮成长周期总结

核心内容概述

本报告分析了广和通公司2021年股权激励计划对企业发展的影响，并对其财务状况与盈利预测进行了详细阐述。公司通过扩大激励范围与提升业绩目标，表达了对未来发展的信心，同时维持“买入”投资评级。

主要观点

激励计划内容

• 公司于2021年3月19日发布公告，启动新一轮股权激励计划，分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划。
• 股票期权激励计划：授予112万份，约占公司总股本的0.46%，行权价格为51.83元/份。
• 限制性股票激励计划：授予160万股，约占公司总股本的0.66%，首次授予价格为25.92元/股。
• 激励对象共346人，涵盖董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员。

激励目标提升

• 相较于2018年的激励计划，本次激励人数增加，目标更高。
• 业绩目标为2021/2022/2023年净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%，年均复合增速为28%。

投资建议

• 预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.01亿元、4.39亿元、5.73亿元，对应EPS为1.24元、1.82元、2.37元。
• 当前股价对应2020-2022年PE分别为41.54X、28.46X、21.80X，维持“买入”评级。

关键信息

激励计划结构

• 股票期权：
  • 首次授予147人，共计900,000份，占授予总数的33.09%。
  • 预留220,000份，占授予总数的8.09%。
  • 小计1,120,000份，占授予总数的41.18%。
• 限制性股票：
  • 首次授予199人，共计1,600,000股，占授予总数的58.82%。
  • 其中，高管及核心技术人员占较大比例。

激励条件与行权安排

• 首次授予：
  • 股票期权与限制性股票分别分三个行权/解除限售期，各期行权比例为30%、30%、40%。
  • 行权条件以2020年净利润为基数，分别要求2021年增长不低于35%，2022年增长不低于70%，2023年增长不低于110%。
• 预留授予：
  • 分两个行权/解除限售期，各期行权比例为50%。
  • 行权条件与首次授予一致。

费用摊销预测

• 股票期权：需摊销费用604.80万元，2021年摊销222.28万元，2022年摊销222.28万元，2023年摊销130.04万元，2024年摊销27万元。
• 限制性股票：需摊销费用2,830.10万元，2021年摊销1,238.17万元，2022年摊销1,014.12万元，2023年摊销483.48万元，2024年摊销94.34万元。
• 合计：需摊销费用3,434.90万元，2021年摊销1,463.65万元，2022年摊销1,236.40万元，2023年摊销613.51万元，2024年摊销121.34万元。

财务表现与预测

财务指标（单位：百万元）

财务趋势分析

• 营收与净利润持续增长，2020年同比增幅达76.9%，2021年预计增长45.9%，2022年预计增长30.6%。
• 毛利率保持稳定，净利率有所提升，ROE逐步上升，显示公司盈利能力增强。
• 流动比率和速动比率有所下降，但总体仍保持在合理区间，反映公司偿债能力稳健。

风险提示

1. 海外PC需求回落及新进入者威胁；
2. 海外车载业务进展不及预期；
3. 高端芯片价格较高导致高速率模组放量不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 张天：东华大学硕士，通信工程与技术经济复合背景，1年股权投资、2年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、IDC、主设备等领域。
• 陈晶：华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网及5G下游应用，2020年加入华安证券研究所。

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