20180826-兴业研究-人民币汇率周度观察_意料之中的逆周期因子重启_9页_1mb

人民币汇率周度总结：逆周期因子重启与后市展望

核心内容

本周人民币汇率在美元指数下行的背景下出现波动，主要受以下因素影响：

• 特朗普对美联储加息不满与鲍威尔在Jackson Hole会议上的鸽派发言，导致美元指数震荡下行。
• 外汇交易中心重启“逆周期因子”，表明央行在积极干预市场以稳定人民币汇率预期。
• 证券投资账户资金流入成为人民币汇率维稳的重要支撑，抵消了其他投资账户资金流入放缓和误差遗漏账户的净流出。
• 境内外人民币流动性状况有所改善，但人民币汇率相对美元的升值空间仍受制于美元指数走势和基本面因素。

主要观点

1. 逆周期因子重启

• 事件背景：外汇交易中心宣布人民币对美元中间价报价行已重启“逆周期因子”，以对冲人民币贬值方向的顺周期情绪。
• 历史作用：自2017年5月推出以来，“逆周期因子”曾在多次市场波动中发挥重要作用，影响即期汇率走势，甚至扭转短期行情。
• 当前影响：重启后，人民币中间价可能向升值方向倾斜，短期内美元兑人民币汇率有下行趋势，但人民币相对美元持续升值可能性较小。

2. 人民币汇率波动率降低

• 境内外人民币汇率波动率下降，美元兑人民币中间价和收盘价均出现升值。
• 外汇掉期点数下行、价差走扩，显示人民币流动性有所改善。

3. 资金流入结构变化

• 经常账户顺差缩窄，其他投资账户流入受限，误差遗漏账户持续逆差，导致人民币汇率承压。
• 证券投资账户成为支撑人民币汇率稳定的关键因素，外资持续增持境内人民币资产，如沪深股通和境外人民币债券。

关键信息

人民币汇率数据

• 美元兑人民币中间价：6.8710（周升184pips）
• CNY日盘收盘价：6.8789（周升26pips）
• CNY夜盘收盘价：6.8050（周升710pips）
• CNH收盘价：6.8055（周升295pips）

境内外流动性

• 境内隔夜Shibor下行，1年期Shibor上行。
• 境外短端人民币流动性边际宽松，中长期限CNH Hibor高位震荡。
• 央行通过短期限回笼人民币融出美元，向市场提供美元流动性。

市场影响

• “逆周期因子”重启短期内对美元兑人民币汇率形成支撑，但人民币升值空间有限。
• 外汇市场情绪趋于平稳，人民币汇率波动率下降，市场对美元指数趋势性下行的预期尚未形成。

后市展望

• 短期：人民币汇率可能在美元兑人民币快速下行后进入震荡区间。
• 中期：人民币汇率走势仍取决于基本面变化、货币政策走向及美元指数走势。
• 风险提示：若美元指数趋势性下行，人民币相对美元存在升值风险；同时需警惕贸易战升级或特朗普继续干预美元市场带来的不确定性。

市场动态跟踪

其他货币走势

• 欧元兑人民币：升值1066pips
• 英镑兑人民币：升值813pips
• 100日元兑人民币：贬值396pips
• 港币兑人民币：贬值92pips

总结

本周人民币汇率在美元指数下行和逆周期因子重启的双重影响下出现波动，短期人民币对美元升值趋势明显，但中期升值空间受限。市场对美元指数趋势性下行的预期尚未形成，人民币汇率仍以稳定为主。需密切关注美联储政策动向、中美贸易摩擦进展及美元指数走势，以评估人民币汇率的后续变化。