20170409-兴业研究-人民币汇率周报_汇率操纵与汇率偏差_17页_1mb

汇率操纵与汇率偏差总结

核心内容

本文分析了2017年4月初人民币汇率走势、中美经贸关系进展及中国外汇储备变化，重点探讨了“汇率偏差”替代“汇率操纵”指控的政策动向及其对人民币汇率的影响。同时，报告还提供了境内外人民币汇率、掉期、远期价差等市场数据，以及未来人民币汇率走势的预测。

主要观点

1. 汇率走势回顾

• 美元兑人民币中间价：本周五（4月7日）报6.8949，较3月31日升值44pips。
• 人民币汇率：CNY收报6.8993，CNH收报6.8865，相较上周分别贬值78pips和12pips。
• 境内外价差：人民币即期、掉期和远期价差均扩大，其中即期价差倒挂128pips。
• 其他货币走势：欧元兑人民币贬值306pips，英镑兑人民币升值66pips，100日元兑人民币升值760pips。
• 美元指数：受欧央行鸽派表态和美国小非农数据影响，美元指数走强，周五收盘重返120日均线上方。

2. 中国2016年国际收支新特征

• 经常账户顺差收窄：全年顺差1964亿美元，占GDP比重1.8%，同比下降1342亿美元。
• 直接投资由逆转顺：受监管政策影响，对外投资减少，直接投资账户转为顺差。
• 其他投资逆差扩大：逆差主要由贸易信贷逆差扩大和外币资产增加驱动，外币债务去杠杆进程放缓。
• 政策影响：2017年国务院推出多项政策鼓励外资流入，加强对外投资审核，预计2017年直接投资仍将保持顺差。

3. 中美关系进展

• 习特会成果：中美关系定调“合作”，建立四个高级别对话机制，启动“百日贸易计划”以增加美对中出口。
• 汇率偏差指控：美国计划用“汇率偏差”替代“汇率操纵”，扩大施压范围，可能引发贸易摩擦。
• 政治压力：尽管中美贸易战可能性降低，但人民币仍面临稳定的政治压力，贸易顺差收窄可能对汇率形成压力。

4. 外汇储备变化

• 外储小幅回升：2017年3月外储为30091亿美元，环比上升40亿美元，但以SDR计价则减少19亿SDR。
• 人民币在外汇储备中的占比：截止2016年第四季度，人民币在官方外汇储备中占比为1.07%，排名第七。

关键信息

1. 市场数据

• 境内外人民币掉期与远期价差：1年期境内掉期价差为1145pips，境外掉期价差为1850pips，境内远期价差为7.0126，境外远期价差为7.0720。
• CNY市场交易量：人民币即期交易量有所变化，反映市场流动性状况。
• 外汇期权隐含波动率：新增对境内外人民币相对美元汇率期权隐含波动率的追踪，期限为1年和1个月。

2. 汇率弹性与市场情绪

• 汇率弹性：人民币汇率在技术面上重回60日均线以上，短期有上行压力。
• 避险情绪：美国对叙军事打击引发市场恐慌，黄金和日元等避险资产上涨，人民币对日元仍有升值空间。
• 欧元走势：短期调整后，欧元兑人民币有望重拾升值动能。

3. 未来展望

• 人民币稳定性：中美贸易战风险降低，人民币保持稳定的基础坚实。
• 贸易顺差收窄：预计中国将在贸易方面做出让步，可能对人民币形成贬值压力。
• 美元走势：美元指数当前缺乏大幅升值动能，人民币对美元相对稳定。
• 事件影响：关注4月美国财政部汇率半年报、G20财长会议、法国大选、欧央行和日央行会议等关键事件对汇率的影响。

总结

本文总结了2017年4月初人民币汇率走势及背后的政策与市场因素，强调了“汇率偏差”指控对中美经贸关系的影响，以及中国在贸易顺差收窄和政策调控下的应对策略。同时，报告指出人民币汇率在短期内仍有望保持稳定，但需关注外部事件及政策变化对市场情绪和汇率波动的潜在影响。整体来看，人民币汇率受多重因素影响，短期内将维持窄幅震荡格局。