20170917-兴业研究-人民币汇率周报_逆周期因子扭转人民币快速升值_15页_1mb

人民币汇率分析总结

核心内容概述

本文主要分析了人民币汇率在2017年9月第一周的走势及其背后的政策动因与市场预期。重点探讨了央行调整购汇准备金率、IMF第四条款磋商报告以及“三反”监管政策对人民币汇率的影响。同时，结合市场数据与后市展望，指出人民币汇率将呈现双向波动趋势，企业需关注汇率风险管理。

主要观点

1. 市场走势分析

• 美元兑人民币中间价与即期汇率：
  9月15日，美元兑人民币中间价报6.5423，较9月8日贬值391个基点；即期汇率CNY收报6.5442，CNH收报6.5485，分别贬值825个基点和455个基点。

• 汇率波动与价差变化：
  境内外美元兑人民币即期、掉期和远期价差分别为43、420和463个基点，远期价差扩大。欧元、英镑、日元兑人民币分别升值148、3181、贬值762个基点，港币升值86个基点。

• 市场流动性变化：
  境内外人民币流动性边际收紧，SHIBOR和CNH Hibor周环比上升6个基点和50个基点，带动掉期和远期点数上行。

• 市场情绪与央行意图：
  央行通过调整购汇准备金率对人民币升值预期形成冲击，市场成交量和波动率显著抬升，显示出央行对人民币升值“刹车”的意图。

关键信息

2. IMF第四条款磋商报告解读

• 人民币汇率评价：
  IMF认定人民币汇率与基本面一致，未被高估或低估。

• 汇率制度改革建议：
  建议继续提高人民币汇率弹性，逐步向浮动汇率制度过渡。

• 资本管制与政策矛盾：
  IMF指出“逆周期因子”增强了行政控制，削弱了市场力量，建议在资本开放过程中加强配套支持性改革。

• 政策意义：
  此报告为中美贸易谈判提供了更多筹码，同时也为人民币国际化提供了制度支持。

3. “三反”监管政策解读

• 政策内容：
  国务院发布《关于完善反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管体制机制的意见》，提出到2020年初步形成“三反”法律法规体系。

• 监管范围扩展：
  金融领域全覆盖，同时加强非金融行业高风险领域的监管，如房地产中介、贵金属销售等。

• 监管机制优化：
  健全风险导向、反洗钱和反恐怖融资战略机制，成立风险评估工作组，定期开展风险评估。

• 跨境资金监管：
  强调加强跨境异常资金监控，综合运用多种监测手段，提升风险防范能力。

后市展望

4. 短期走势预测

• 美元兑人民币走势：
  8月美元兑人民币走势与经济基本面相背离，央行通过调整准备金率及中间价“刹车”，人民币升值势头有所放缓。

• 市场影响因素：
  9月25日白宫税改细则发布、美联储议息会议可能宣布缩表，将对美元指数和美债收益率形成支撑，短期可能推动美元兑人民币上行。

• 预期波动：
  美元牛市基本终结，美元兑人民币反弹力度有限；市场参与者行为将限制其上行空间。

5. 长期趋势分析

• 人民币升值空间：
  内部经济基本面尚未出现明显恶化，人民币仍有升值空间。

• “逆周期因子”作用：
  逆周期因子有助于打破人民币单边升值惯性，促进双向波动，企业应提前锁定汇率敞口以规避风险。

• 政策导向：
  人民币汇率改革将更注重市场机制，逐步提高弹性，资本开放仍是长期趋势。

市场动态与数据跟踪

• 图表信息：
  附有多个图表，涵盖人民币中间价、即期与远期价差、境内外掉期曲线、经济基本面合成指标、CDS利差等，用于辅助分析汇率走势与市场预期。

• 数据来源：
  数据来自Wind、Bloomberg、BIS等权威机构，分析基于兴业研究的综合研判。

总结

综上所述，人民币汇率在9月第一周受到央行政策调整、IMF报告发布及“三反”监管政策等多重因素影响，呈现升值放缓趋势。短期来看，美元指数可能因税改与缩表政策出现阶段性回升，但长期人民币仍将受经济基本面支撑，呈现双向波动格局。企业应关注汇率风险管理，避免单边预期带来的风险。