20210729-国信证券-华利集团-300979.SZ-产能释放效果显著业绩超预期_看好成长潜力_6页_962kb

华利集团（300979）证券研究报告总结

核心内容概述

华利集团（300979）于2021年7月28日发布2021年上半年业绩快报，预计上半年营业收入约为82.0亿元，同比增长18.3%（剔除汇率影响后增长28.8%）；归母净利润为12.9亿元，同比增长66.59%（剔除汇率影响后增长81.4%）。公司业绩超预期，主要得益于结构优化、效率提升及产能释放。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2021年上半年实现约82.0亿元，同比增长18.3%（剔除汇率影响后增长28.8%）。
• 归母净利润：2021年上半年实现12.9亿元，同比增长66.6%（剔除汇率影响后增长81.4%）。
• 利润率提升：经营利润率同比上升7.7个百分点至21.4%；归母净利率同比上升4.6个百分点至15.8%。利润率提升主要得益于客户和产品结构优化，以及精益生产和自动化推进。

2. Q2业绩增长显著

• Q2营业收入：44.9亿元，同比增长28.6%，增速较Q1加快20.8个百分点。
• Q2归母净利润：7.1亿元，同比增长93.2%，增速较Q1加快50.9个百分点。
• 利润率环比提升：Q2经营利润率同比上升8.5个百分点至21.8%，环比增加0.9个百分点；归母净利率同比上升5.3个百分点至15.9%，环比增加0.3个百分点。

3. 产能释放效果显著

• 公司积极扩产，越南威霖、越南永山、越南弘欣等工厂已投产，合计设计产能为3600万双/月，一季度已开始贡献产能。
• 预计2021年Q2产能释放效果显著，带动产量同比增长14.6%（Q1同比+4.2%，Q2同比+24.4%）。
• 印尼PT Adonia footwear项目预计2022年2月至7月投产，设计产能为1200万双/月，未来产能将逐步爬坡，成长潜力充足。

关键信息

业绩预测

• 2021-2023年净利润：预计分别同比增长42.6%、23.4%、24.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为2.30元，2022年为2.83元，2023年为3.52元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为39.6倍（2021E）、32.1倍（2022E）、25.8倍（2023E）。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司成长潜力充足。

财务指标预测

风险提示

1. 疫情反复：越南疫情可能影响产能释放。
2. 产能扩张不达预期：新产能爬坡可能低于预期。
3. 汇率与原材料波动：汇率和原材料价格波动可能对业绩产生影响。

结论

华利集团2021年上半年业绩超预期，Q2产能释放效果显著，推动收入和利润大幅增长。公司通过结构优化、效率提升及产能扩张，展现出强劲的成长潜力。尽管存在一定的风险因素，如疫情、产能扩张进度及汇率波动，但公司仍维持“买入”评级，认为其未来业绩增长可期，具备良好的投资价值。