20220127-东兴证券-华利集团-300979.SZ-业绩略超预期_客户优化和产能释放共振_4页_361kb

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团（300979）是一家全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG等知名运动品牌提供开发设计与制造服务。公司2021年业绩略超预期，全年归母净利润达27.71亿元，同比增长47.5%。第四季度归母净利润为7.74亿元，同比增长38%。公司预计2022年产能将保持20%左右的增长，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩超出预期，全年归母净利润同比增长47.5%，四季度业绩保持高增长。
• 客户优化：公司大客户收入增长良好，客户结构持续优化。2021年前三季度前五大客户占比达93%，其中Nike和Deckers分别为前两大客户，占比分别为35%和22%。
• 产能释放：公司主要产能位于越南，2021年已有三个新工厂投产，2022年印尼工厂也将投产，预计产能增速维持在20%左右。
• 盈利能力提升：客户结构优化与产能释放的双重驱动，使得公司收入和盈利能力同步提升。
• 投资建议：分析师认为公司未来业绩确定性强，目前估值回落至安全区间，维持“推荐”评级。

关键信息

2021年业绩回顾

• 全年归母净利润：27.71亿元，同比增长47.5%。
• 四季度归母净利润：7.74亿元，同比增长38%。
• 前三季度收入增长：23%（美元计增长32%）。
• 预计2021年收入增速：至少维持在20%以上。

客户结构优化

• 大客户增长：Nike和Deckers等核心客户采购份额提升，尤其是Nike品牌收入占比预计达到中双位数以上。
• 新客户拓展：运动鞋领域的新势力品牌如ON running、Hoka One One与公司合作意愿强烈。
• 客户集中度：2021年前三季度前五大客户占比达93%，有进一步提升的趋势。

产能释放情况

• 越南产能：公司拥有17家工厂，2021年有三个新工厂在爬坡期，产能利用率较为饱和。
• 印尼新工厂：预计2022年投产，进一步扩大产能。
• 未来产能增速：预计2022年产能增速维持在20%左右。
• 现有产能优势：公司拥有优质产能，客户认可度高，积累了丰富的异地建厂经验。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为27.34亿元、35.13亿元、42.95亿元，增速分别为45.55%、28.46%、22.27%。
• 估值分析：2021年PE为35.68倍，2022年PE预计为27.77倍，2023年PE预计为22.71倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩确定性强，当前估值处于安全区间。

财务指标预测

风险提示

• 疫情超预期：可能影响公司生产和物流。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响盈利能力。
• 海运费价格上涨：可能增加物流成本，影响毛利率。

未来重大事项提示

• 2022-04-08：公布年报。
• 2022-04-26：6首发解禁。

公司简介

• 主营业务：运动鞋履的开发设计、生产与销售。
• 主要客户：Nike、Converse、Vans、Puma、UGG等全球知名运动品牌。
• 工厂分布：公司在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设了20家制鞋工厂。
• 产能规模：公司是全球为数不多的产量超过1亿双的运动鞋专业制造商之一。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：东兴证券研究所轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：东兴证券研究所研究助理，从事轻工制造行业研究。

免责声明

本报告依据公开信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。报告中所引用信息和文字均已注明出处，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。