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华利集团 (300979.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华利集团是一家全球领先的代工企业，专注于鞋履制造。根据最新业绩快报，公司2021年上半年（1H21）实现营业收入81.97亿元，同比增长18.27%，其中第二季度（Q2）收入达到45亿元，同比增长29%。归母净利润达到12.91亿元，同比增长66.59%，其中Q2净利为7.1亿元，同比增长93%。若剔除汇率影响，营收和净利润增速分别达到28.75%和81.35%。公司上半年业绩超预期，表现强劲。

主要观点

• 需求端高景气：公司核心客户如Nike、VF、Deckers、Puma等在2021年第四财季或第二财季均实现了显著增长，反映出公司订单饱满，市场前景乐观。
• 产品结构优化：公司通过优先分配产能给优质客户，如Nike和Deckers，提升了整体毛利率，增强了盈利能力。
• 产能扩张与效率提升：公司在越南和印尼的工厂持续投产，并关闭了部分小规模工厂，产能利用率提升，预计将进一步推动业绩增长。
• 盈利预测上调：考虑到上半年业绩超预期及订单饱满，公司2021-2023年的EPS预测分别为2.27元、2.89元和3.55元，对应PE分别为40倍、32倍和26倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：在高景气赛道下，公司具备较强的客户订单增长能力和产能扩张优势，预计未来业绩将稳步提升。

关键信息

市场数据

• 总股本：11.67亿股
• 已上市流通A股：0.77亿股
• 总市值：1,098.96亿元
• 年内股价最高最低：115.10元 / 82.16元
• 沪深300指数：4850
• 创业板指：3460

财务表现

• 营业收入：从2019年的15,166百万元增长至2021年的18,431百万元，预计2022年和2023年分别增长至23,067百万元和28,324百万元。
• 归母净利润：从2019年的1,821百万元增长至2021年的2,652百万元，预计2022年和2023年分别增长至3,368百万元和4,137百万元。
• 毛利率：预计随着产品结构优化，毛利率有所提升。
• ROE：从2019年的43.69%下降至2021年的33.73%，但整体仍保持较高水平。
• P/E：从2019年的52.48倍下降至2021年的40.05倍，预计2022年和2023年进一步下降至31.54倍和25.68倍。
• P/B：从2019年的22.93倍下降至2021年的13.51倍，预计2022年和2023年进一步下降至10.06倍和7.66倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括越南人力成本上升、汇率波动、海外疫情持续扩散等。

比率分析

• 每股指标：每股收益从2019年的1.734元增长至2021年的2.273元，预计2022年和2023年分别增长至2.886元和3.545元。
• 净资产收益率（ROE）：从2019年的43.69%下降至2021年的33.73%，但仍保持较高水平。
• 总资产收益率（ROA）：从2019年的18.94%增长至2021年的18.27%，预计2022年和2023年将有所提升。
• 投入资本收益率：从2019年的33.99%下降至2021年的23.81%，但预计未来两年将有所回升。

市场相关报告评级

• 买入：3份报告在一周内、8份在一月内、15份在二月内、25份在三月内推荐“买入”。
• 评分：根据相关报告的评级，最终评分1.00，对应“买入”建议。

结论

华利集团凭借强大的客户订单增长能力和产能扩张策略，在2021年上半年实现了业绩超预期。公司积极优化产品结构，提升毛利率和盈利能力。未来，随着产能利用率的提升和市场景气度的持续，公司有望维持强劲增长。尽管存在一定的风险，如人力成本上升和汇率波动，但整体来看，华利集团表现良好，维持“买入”评级。