20210729-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩表现亮眼_终端需求复苏推动订单增长_4页_765kb

华利集团（300979.SZ）总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）是一家运动鞋代工龙头企业，其2021年H1业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长。公司凭借“强研发 + 高人效 + 快交付”的核心优势，持续优化客户和产品结构，提升毛利率和盈利能力。投资机构对其维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年H1，公司实现营收81.97亿元（+18.27%），归母净利润12.91亿元（+66.59%）。剔除汇率影响后，营收和利润同比分别增长28.75%和81.35%，净利润增长高于营收增长。
• 终端需求复苏：随着消费需求的回暖和全球供应链紧张，公司核心客户订单增长显著，尤其是Nike、Adidas、Deckers、Puma和UA等品牌的鞋类销售额同比分别增长89%、31%、50%、27%和48%。
• 产能扩张：公司积极进行产能扩张，越南三个工厂已于2021年投产，印尼工厂正在建设中，预计2022年中期开工。产能爬坡期约为1.5年。
• 成本控制：面对原材料涨价和海运成本上升的挑战，公司通过自动化改善和精益生产实现降本增效，有效缓解了成本压力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为25.9亿元、33.0亿元和40.0亿元，对应EPS为2.22元、2.83元和3.40元，当前股价对应PE分别为42.5倍、33.3倍和27.7倍。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升，估值逐渐合理。

关键信息

财务数据概览

营业收入增长情况

• 2021Q1：收入增长7.77%，利润增长42.29%
• 2021Q2：收入增长28.59%，利润增长93.36%
• 季度增长原因：需求端复苏及全球供应链紧张，推动核心客户订单增长，尤其是Deckers、On Running和Asics等客户的产品单价较高，有助于提升ASP。

成本与利润控制

• 采购端：采用成本加成模式，分担涨价成本
• 海运端：海运费用由客户承担
• 生产端：通过自动化改善和精益生产，提升效率并降低成本

风险提示

• 海外疫情恶化
• 海外产能扩张不及预期
• 新客户拓展不及预期

财务结构分析

资产负债表

负债与股东权益

现金流量表

总结

华利集团在2021年H1表现出色，受益于终端需求复苏和全球供应链紧张，核心客户订单增长显著。公司通过优化客户结构和产品结构，提升ASP和毛利率，同时通过自动化和精益生产有效控制成本，实现盈利增长。投资机构对其维持“买入”评级，认为其未来增长可期。财务数据显示公司资产和现金流持续增长，资产负债率有所下降，财务健康度良好。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力。