20220727-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团更新点评_Q2产能释放顺畅_业绩亮丽高增_4页_989kb

华利集团2022年中报分析总结

核心内容

华利集团（300979）在2022年第二季度实现了业绩的显著增长，展现出其在运动鞋制造业中的强劲竞争力。公司业务涵盖运动鞋履的开发设计、生产与销售，与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期合作关系，体现了其在行业中的重要地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司收入达到99.0亿元，同比增长20.8%（剔除汇率影响后为20.1%）；归母净利润为15.6亿元，同比增长21.1%。其中，第二季度收入57.7亿元，同比增长28.5%（剔除汇率估算为24%-25%），归母净利润9.1亿元，同比增长28.1%。
• 量价齐升：Q2运动鞋销量为6400万双，同比增长18%；美元ASP（平均销售价格）增长估算在6%-7%，人民币ASP增长约10%，主要受益于美元贬值及高单价品牌订单占比提升。
• 盈利能力提升：Q2营业利润为12.0亿元，同比增长22.1%；营业利润率20.8%，环比Q1增长1.0个百分点，但同比下降1.1个百分点，主要因21Q2高毛利率基数影响。
• 产能释放顺畅：公司产能持续释放，22Q2季度销量达到6400万双，相比21Q4增长约12.6%。越南新工厂建设进展顺利，其中两个工厂在21年末已爬坡至80%产能，预计2022全年将全面发挥产能潜力，部分工厂还将启动二期建设。
• 行业地位稳固：公司作为运动鞋制造业的全球龙头，在欧美通胀压力下仍能承接大客户订单，订单调整幅度小于同业，显示出较强的市场竞争力和客户黏性。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

单季度业绩表现（单位：百万元）

增长路径清晰

公司预计2022-2024年收入将分别增长至213亿元、253亿元、297亿元，年均复合增长率约为19%。净利润预计为34.1亿元、40.8亿元、48.0亿元，年均复合增长率约为18%。公司估值预计为22X、18X、15X，呈现逐步下降趋势，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 越南北部疫情可能影响招工，导致人力成本上升；
• 原材料成本可能意外大幅上涨，对盈利能力构成压力。

投资建议

维持“买入”评级，公司作为运动鞋制造业的全球龙头，具备较强的制造能力和客户资源，未来增长路径清晰，具备良好的投资价值。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

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