20210729-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团跟踪点评_不利因素下业绩依旧超预期_体现核心竞争力_3页_876kb

报告摘要

华利集团（300979）2021年半年度业绩总结

核心内容概述

华利集团在2021年上半年实现了收入和净利润的快速增长，尽管面临汇率压力和全球疫情的不利因素，公司依然表现出色，展现出强大的核心竞争力和市场拓展能力。

主要观点与关键信息

业绩表现超预期

2021H1收入：82亿元，同比增长 18.3%
2021H1归母净利润：12.9亿元，同比增长 66.6%
Q2收入：44.9亿元，同比增长 28.6%
Q2归母净利润：7.1亿元，同比增长 93.2%
Q2净利润率：15.9%，相比Q1提升 0.3个百分点

剔除汇率影响后的增长

2021H1收入同比增长：28.8%
2021H1归母净利润同比增长：81.4%

客户结构与市场拓展

主要客户增长：NIKE和Deckers仍是公司业绩增长的主要驱动力，预计其订单将继续保持高增长。
新客户拓展：On Running、Asics等新客户已开始量产，显示公司市场拓展能力增强。

利润率与产能情况

利润率：受益于全球运动鞋产能受限，公司利润率保持高位，预计全年盈利能力将持续。
越南产能：公司越南产能未受疫情影响，正常运行，且新产能按期投产，全年产能扩张 20% 得到保障。

盈利预测与估值

2021~2023年归母净利润预测：27亿/33亿/39亿
对应估值（P/E）：41倍/33倍/28倍
公司估值：在运动鞋行业供不应求的背景下，公司有望同时受益于订单和单价增长，因此上调业绩预期。

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	13931.1	17220.2	21174.3	25472.8
净利润	1878.6	2705.1	3322.5	3944.9
每股收益（元）	1.79	2.32	2.85	3.38
P/E	56.5	41.1	33.4	28.2

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-8.1%	23.6%	23.0%	20.3%
营业利润增长率	5.0%	54.5%	19.7%	17.2%
归母净利润增长率	3.2%	44.0%	22.8%	18.7%
毛利率	24.8%	28.3%	27.7%	27.1%
净利率	13.5%	15.7%	15.7%	15.5%
ROE	37.9%	29.8%	24.1%	23.7%
ROIC	26.6%	19.6%	20.2%	20.1%
资产负债率	41.0%	28.3%	17.6%	24.9%
净负债比率	69.6%	39.6%	21.4%	33.2%
流动比率	1.6	2.6	4.2	3.1
速动比率	1.1	2.1	3.1	2.5
P/E	59.1	41.1	33.4	28.2
P/B	19.4	8.9	7.4	6.1
EV/EBITDA	43.1	27.7	23.5	19.4

投资评级说明

投资评级	定义
买入	相对于沪深300指数表现 +20% 以上
增持	相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
中性	相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
减持	相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

行业投资评级	定义
看好	行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
中性	行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
看淡	行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

风险提示

疫情再次反复
人力成本大幅上升

公司简介

华利集团是一家专注于运动鞋履开发、设计、生产和销售的全球领先制造商，与全球运动鞋服市场份额前十名中的五家公司建立了长期稳定的合作关系。

总结

华利集团在2021年上半年面对汇率压力和疫情不利因素，依然实现了收入和净利润的超预期增长。主要得益于技改带来的生产效率提升、海外品牌认可度的增加以及新客户的拓展。公司越南产能未受疫情影响，新产能按期投产，全年产能扩张计划有望顺利实施。预计公司未来三年将保持较高的盈利能力，长期增长潜力显著。当前估值水平显示公司具备投资价值，建议关注。

展开完整摘要