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华利集团Q2业绩增长总结

核心内容

华利集团（300979）在2022年第二季度实现了业绩环比加速增长，公司整体盈利能力保持稳定。报告指出，公司上半年营业收入达到98.99亿元，同比增长20.79%（剔除汇率影响后为+20.1%），归母净利润为15.62亿元，同比增长21.02%（剔除汇率影响后为+20.32%）。Q2单季营收同比增长28.6%，归母净利润同比增长28%，显示出公司在产能利用率提升和客户订单增长的推动下，业绩表现强劲。

主要观点

• 业绩增长：Q2产能利用率恢复带动收入及业绩增长环比加速，公司上半年运动鞋销量达1.15亿双，同比增长13.27%，均价上涨约6.7%，产品结构进一步优化。
• 产品结构：运动休闲鞋收入增长最快，达26.5%，户外靴鞋增长10.6%，运动凉鞋及其他则略有下降，为-13.4%。
• 盈利能力：公司毛利率略有下降，从27.2%降至26.32%，主要受新工厂效率及疫情因素影响。但费用管控良好，净利率小幅提升0.03个百分点至15.78%。
• 客户关系：公司前五大客户贡献了92.18%的收入，其中Nike等大客户订单持续增长，预计随着新工厂投产，大客户收入将恢复快速增长。
• 投资建议：公司作为全球运动鞋制造龙头，具备较强的行业壁垒和业绩韧性。我们维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为35/42.8/51.3亿元，对应PE分别为20/16/14倍。

关键信息

公司基本数据

项目	数据
最新收盘价（元）	60.44
一年内最高/最低价（元）	95.50/55.23
市盈率（当前）	23.21
市净率（当前）	6.13
总股本（亿股）	11.67
总市值（亿元）	705.33

盈利预测

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE
2021A	174.70	27.68	2.37	25
2022E	211.41	34.99	3.00	20
2023E	254.17	42.84	3.67	16
2024E	302.65	51.63	4.42	14

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.2%	26.32%	26.8%	-
净利率	15.8%	15.78%	16.5%	16.9%
ROE	25.3%	25.1%	26.0%	27.1%
ROIC	30.4%	28.7%	29.0%	29.8%
资产负债率	32.5%	30.4%	30.3%	30.6%
净负债比率	19.1%	17.7%	17.3%	17.0%
流动比率	2.3	2.6	2.7	2.8
速动比率	1.8	2.1	2.2	2.3
总资产周转率	1.1	1.1	1.1	1.1
应收账款周转率	8.2	7.8	7.9	7.9
应付账款周转率	8.1	7.9	8.1	8.1

风险提示

• 全球“新冠”疫情可能影响消费。
• 产能投放进展可能不及预期。

投资建议说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内市场表现为比较标准。
• 股票评级标准如下：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级标准如下：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：首创证券研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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