20220728-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2022Q2产销回归正轨_看好2022全年业绩高增_4页_806kb

华利集团 (300979.SZ) 总结

核心内容

华利集团于2022年7月28日发布投资报告，维持“买入”评级。公司2022年H1实现营收98.99亿元（+20.79%），归母净利润15.62亿元（+21.06%），扣非归母净利润15.30亿元（+17.84%）。剔除汇率影响后，收入和净利润同比增长分别为20.10%和20.36%。2022年Q2营收和净利润分别同比增长28.55%和28.06%，业绩环比改善。

主要观点

• 市场需求旺盛：下游客户订单需求旺盛，多数品牌对未来业绩展望为正增长，客户下单节奏正常。
• 销量增长：2022年H1运动鞋销量约1.15亿双（+13%），其中Q2销量同比增长19%，恢复较快增长。
• 产品价格提升：公司ASP涨幅（美元口径）大于2021年4.5%，新拓产品线价格带呈上升趋势。
• 产能释放：产能利用率恢复正常，新增产能主要来自越南永山、威霖、弘欣工厂及老厂扩建，预计2022全年业绩保持稳健增长。
• 财务表现：公司盈利能力稳步提升，预计2022-2024年归母净利润分别为35.7/45.7/54.0亿元，对应EPS为3.06/3.92/4.63元，当前PE为20.7倍，未来PE预计降至13.7倍。
• 估值指标：P/B从12.9倍降至3.4倍，EV/EBITDA从30.2倍降至8.7倍，显示估值逐步下降。
• 风险提示：包括产能扩张不及预期和终端需求不及预期。

关键信息

财务摘要

估值指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务比率

产能释放进展

• 公司订单排期较满，产能利用率恢复正常。
• 2022年新增产能主要来自越南永山、威霖、弘欣工厂的产能爬坡以及老厂的扩建和效率提升。
• 印尼工厂一期预计2023年有产能贡献；缅甸工厂已恢复建设。

市场与客户表现

• 下游客户需求旺盛，多数品牌未下调业绩目标。
• 公司在第一大客户耐克内部份额稳步提升。
• 新拓产品线价格带呈上升趋势，增速较快客户如Deckers和ON单价较高。
• 公司客户品牌矩阵较好，有助于抵御零售环境的不确定性。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年公司业绩将持续增长。
• 公司在制造工艺、产品品质、快速响应能力及成本优势方面具有行业领先水平。