20180709-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好包装与成品家居板块；家居龙头受市场情绪影响调整较多_提供布局时机_17页_1mb

轻工造纸行业2018年7月分析总结

核心内容概述

2018年7月，轻工造纸行业面临市场调整压力，但分析师认为行业龙头具备较强竞争优势，是布局良机。报告重点分析了家居、包装、轻工消费及造纸四大板块，分别从行业基本面、竞争格局、企业表现及投资建议等方面进行了深入探讨。

主要观点

1. 市场环境与板块表现

• 市场情绪：受棚改预期变化及宏观不确定因素影响，轻工板块尤其是家居板块出现较大调整。
• 板块表现：本周造纸板块整体下跌4.44%，跑输沪深300指数（同期下跌4.15%）。

2. 家居行业分析

• 成品家居：

  • 竞争格局较好，龙头通过新品类拓展和渠道扩张对冲地产影响，实现稳健增长。
  • 推荐：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。
  • 顾家家居：事业部制文化，新品类快速发力，外延并购丰富产品线。
  • 美克家居：产品、渠道、管理三方面改善，预计中期业绩延续高增长。
  • 喜临门：内销自有品牌增长，利润率有望改善，床垫行业集中度提升空间大。
  • 大亚圣象：产品线调整、提价落地、工装业务发力，估值显著低估。

• 定制家居：

  • 终端竞争升级，对综合管理能力要求提高，但全屋定制逻辑仍具长期增长潜力。
  • 推荐：索菲亚（预计18Q3起增速显著改善），关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。
  • 索菲亚：推出全屋定制套餐，终端接单改善，18H1增速承压但18Q3有望回升。

3. 包装及轻工消费行业分析

• 包装板块：

  • 短期关注原材料成本回落带来的盈利弹性，特别是白卡纸包装。
  • 长期看竞争格局改善带来的行业话语权提升。
  • 推荐：劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金、东港股份。
  • 劲嘉股份：烟草包装主业恢复，精品包装增长，拓展茅台酒包装业务。
  • 合兴包装：受益于环保政策，集中度提升，盈利弹性显著。
  • 东港股份：电子发票政策利好，技术服务类业务放量。

• 轻工消费：

  • 长期看好，龙头具备护城河优势，自由现金流稳定增长。
  • 推荐：晨光文具、中顺洁柔。
  • 晨光文具：2C端校边店优势明显，2B科力普受益办公行业整合。
  • 中顺洁柔：渠道稳健扩展，产品创新保障盈利能力。

4. 造纸行业分析

• 行业基本面：
  • 原材料价格高位运行，龙头具备成本优势，构建盈利护城河。
  • 产品价格方面，双胶纸价格下跌，铜版纸价格维稳，白卡纸价格维持低迷。
• 行业动态：
  • 废纸进口政策收紧，配额向龙头集中，国废价格高位。
  • 铜版纸、白卡纸停机保价，提价落实困难。
• 重点企业：
  • 太阳纸业：190万吨新产能落地，预计18年业绩25亿元。
  • 晨鸣纸业：多项目投产，木浆实现100%自给。
  • 山鹰纸业：中报业绩超预期，新产能释放，整合行业资源。
  • 博汇纸业：白卡纸停产，影响市场供应，提价困难。

关键信息

• 市场情绪：市场整体恐慌，轻工板块调整较大，但龙头具备增长确定性。
• 原材料价格：原油、聚乙烯价格下跌，聚丙烯、聚苯乙烯价格稳中有跌。
• 废纸政策：外废进口许可证向龙头集中，国废价格维持高位，美废通关缓慢。
• 投资建议：短期关注业绩确定性，长期看龙头竞争优势。推荐索菲亚、顾家家居、美克家居、晨光文具、太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业等。

行业展望

• 家居：龙头整合机会显现，全屋定制逻辑推动行业增长。
• 包装：短期盈利弹性释放，长期竞争格局优化。
• 轻工消费：龙头具备稳定现金流，成长性明确。
• 造纸：龙头成本优势显著，未来业绩有望持续增长。

行业数据与图表

• 图表1：造纸板块跑输市场。
• 图表2：铜版纸、白卡纸终端价格维稳。
• 图表3：国际针叶浆上涨，阔叶浆价格维稳。
• 图表4：国废黄板纸价格上涨，其他价格稳定。
• 图表5：美废价格维稳，通关缓慢。

投资评级

• 证券评级：买入（相对市场表现20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

附注

• 分析师：周海晨、屠亦婷、丁智艳。
• 联系方式：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com。
• 免责声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。