物流行业：快递业绩稳健，供应链物流存压力-20180724-华泰证券-10页-1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容概述

2018年7月24日发布的行业研究报告聚焦于快递行业和供应链物流行业的发展现状与未来趋势。报告指出，快递行业在1H18表现稳健，但面临竞争加剧和成本上升的挑战，而供应链物流则因大宗品价格下降，盈利增速放缓。

主要观点

快递行业

• 需求趋势：1H18快递行业表现出“淡季不淡，旺季不旺”的特点，主要受拼多多等新兴平台带动，但其边际增量效应减弱，传统电商平台也向线下新零售倾斜，导致整体增速放缓。
• 业务增长：快递业务量和收入维持较快增长，行业收入同比增长 24.4%，但因局部竞争激烈和成本上升，业绩超预期难度较大。
• 成本优化：运力成本和中转成本因规模效应和自动化投入持续优化，但人工、房租等刚性成本上升对盈利形成压力。
• 区域竞争：前六大城市（广州、上海、金华、深圳、杭州、北京）业务量占全国 40%，竞争尤为激烈。其中，金华因拼多多带动，业务量增长显著但单价下滑。
• 国际业务：核心城市国际快递业务增速高于国内，但对全国总量影响有限，未来有望成为增长点。
• 重点推荐：申通快递（002468.SZ）因管理改善和预期差被重点推荐。

供应链物流行业

• 盈利压力：1H18大宗品供应链企业盈利增速放缓，主要因商品价格稳定导致单价增长贡献减少，且价格波动使企业更谨慎对待高风险业务。
• 价格波动：钢材、煤炭等大宗商品价格出现波动，影响供应链企业收入和盈利。
• 趋势展望：短期看，行业收入和盈利提升空间有限，但服务型供应链企业因抗风险能力强，有望在行业波动中稳健发展。

关键信息

快递行业数据

• 1H18全国快递业务量增速维持高位，但2H18可能有所放缓。
• 拼多多1Q18贡献 17亿件 快递，占全国业务量的 17.1%。
• 申通快递预计1H18收入同比增长 18.7%，业务量增长 21.1%。

供应链行业数据

• 1H18大宗品价格稳定，收入和盈利增速较1H17有所下滑。
• 1H18钢材价格同比上涨 16.1%，煤炭价格同比下降 0.4%。
• 服务型供应链企业如华贸物流（603128.SH）被看好，预计1H18收入同比增长 19.4%，盈利增长 11.1%。

风险提示

• 经济波动：消费能力下降可能影响快递需求。
• 价格战风险：快递行业可能因恶性竞争导致利润压缩。
• 大宗品价格波动：价格快速下跌可能增加供应链企业坏账。

重点推荐

图表与数据参考

• 图表1-9：展示拼多多GMV、业务量、用户增长及区域业务分布。
• 图表10-16：反映运力成本、行业集中度、国际快递业务增长趋势。
• 图表17-21：提供快递及供应链企业业绩预测数据。

总结

快递行业在1H18保持稳定增长，但面临需求边际效应减弱和成本上升的压力。拼多多的贡献虽显著，但其对旺季的拉动作用正在减退，同时传统电商向线下倾斜也影响了快递的旺季表现。国际快递业务在核心城市增长较快，但尚未对全国总量形成显著影响。供应链物流行业则因大宗品价格下降，盈利增速放缓，但服务型企业在行业波动中具备更强的抗风险能力。报告建议关注快递行业龙头及存在预期差的企业，如申通快递。