申万宏源-交通运输物流行业2019年3月快递数据点评：消费回暖带动快递单量持续高增长-190422_4页_834kb

2019年3月快递行业数据点评总结

核心内容

2019年3月，中国快递行业在消费回暖的推动下，业务量实现持续高增长。国家邮政管理局发布的数据显示，3月快递业务量同比增长23.3%，1-3月累计同比增长22.5%。其中，韵达股份、申通快递和圆通速递的业务量分别同比增长35.06%、34.46%和34.77%。这一增长主要得益于网上零售额的提升，特别是实物商品网上零售额同比增长21.0%，占社零比重达18.2%，环比提升1.7个百分点。

主要观点

消费回暖推动快递行业增长

• 2019年1-3月快递单量同比增长22.5%，3月同比增长23.3%。
• 网上零售额同比增长15.3%，为2018年以来首次环比回升。
• 实物商品网上零售额同比增长21.0%，增速环比提升0.5个百分点。
• 实物商品网上零售额占社零比重为18.2%，环比提升1.7个百分点。
• 预计随着个税改革、增值税率下调及养老保险等减税降费政策的推进，消费信心将修复，非必需消费增速有望回暖，社零将逐季改善，快递单量增长将持续。

电商件单价压力加剧中小公司退出

• 1-3月CR8（行业前八公司市占率）为81.7%，环比提升0.4个百分点。
• 二三线快递公司掉队，已有安能、如风达和国通快递等中小公司退出小包裹市场。
• 3月同城件与异地件综合均价为7.92元，同比下降4.3%，其中同城件同比下降12.8%。
• 中小快递公司因业务规模不足，无法实现自动化分拣，导致人工成本上升，进入“单量市占率下降-单件成本上升”的恶性循环。
• 预计中小公司退出市场的速度将超过市场预期。

成本管控能力影响末端竞争力

• 圆通速递自2018年初开始加大自动化分拣和运输车辆的投入，有效改善了旺季单件成本。
• 投资建议关注圆通速递的成本改善情况，若在年报和一季报中验证，将提升市场对其线性外推的预期。
• 阿里入股申通快递，其整体市值约318亿元，将成为短期内申通快递的估值底，有利于电商件快递板块整体估值中枢的提升。
• 投资顺序建议为圆通速递 > 韵达股份 > 申通快递。

关键信息

表1：主要电商件公司1-3月经营数据

表2：物流行业重点公司估值表

风险提示

• 行业增速不及预期
• 激烈的价格战
• 行业重大安全事故

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

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