20171019-浙商证券-迪森股份-300335.SZ-迪森股份点评报告_煤改政策超预期_业绩有望连续多年大幅增长_4页_905kb

迪森股份（300335）点评报告总结

核心内容

迪森股份是一家专注于清洁能源综合服务的公司，其业务覆盖居民端（C端）和工商端（B端）。公司是“煤改气”和“冬季清洁取暖”政策的重要受益者，受益于国家推动清洁能源替代的政策导向，业绩有望在未来几年持续大幅增长。

主要观点

• 政策驱动增长：国家大力推行“煤改气”和“冬季清洁取暖”政策，推动清洁能源替代，公司作为主要受益者，业绩表现超预期。
• C端业务爆发增长：公司旗下“小松鼠”品牌燃气壁挂炉在居民端市场表现突出，2017年前三季度订货、发货和销量分别同比增长428%、353%和254%，市占率显著提升。
• B端业务稳步扩张：公司在工业燃气锅炉设备领域订单增长明显，2017年前三季度B端订单折算蒸吨数达2436蒸吨，同比增长70%，为未来业绩增长奠定基础。
• 政策持续性强：国家能源局正在制定《北方地区冬季清洁取暖规划(2017~2021年)》，预计相关政策至少持续5年，为公司提供长期增长空间。
• 盈利预测上调：基于公司战略、在手订单和行业趋势，公司2017~2019年盈利预测上调至2.35亿、3.62亿、5.21亿元，对应EPS分别为0.65元、1.00元、1.44元/股。
• 估值持续下降：随着业绩增长，公司估值逐步下降，2017~2019年P/E分别为33X、21X、15X，显示出市场对公司未来发展的认可。

关键信息

市场预期与政策影响

• 2017~2019年壁挂炉市场预计增长至350、550、600万台，远超原市场预期。
• 公司市占率预计从2016年的6.5%提升至10%~16%，行业龙头地位稳固。

业绩表现

• 2017年前三季度，公司与燃气相关的业务大幅增长，整体业绩同比增速达80%~100%。
• 营业收入从2016年的1060.66百万元增长至2017年的1699.80百万元，同比增长60.26%。
• 归母净利润从2016年的127.51百万元增长至2017年的234.60百万元，同比增长83.99%。

财务健康状况

• 资产负债率从2016年的52.54%上升至2017年的55.40%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率和速动比率保持稳定，公司短期偿债能力良好。
• 总资产周转率逐步提升，公司资产使用效率提高。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好
• 股票投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示预期涨幅超过20%。

风险提示

• 煤改政策实施效果可能不达预期。
• 订单获取及项目落地存在不确定性。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

附录：财务摘要

总结

迪森股份受益于国家“煤改气”和“冬季清洁取暖”政策，业绩增长强劲，预计未来几年将持续受益于政策红利。公司C端和B端业务均表现良好，盈利预测上调，估值逐步下降，投资评级为“买入”。然而，政策执行效果和市场竞争仍是潜在风险。