20210711-安信证券-博腾股份-300363.SZ-2021H1业绩增长符合预期_公司盈利能力持续优化_5页_1mb

报告摘要

博腾股份2021年半年度业绩总结

核心内容

博腾股份（300363.SZ）在2021年半年度业绩预告中表现出强劲的增长势头。公司预计2021H1实现营收12.03亿元-12.95亿元，同比增长30%-40%；预计实现扣非后归母净利润1.89亿元-2.01亿元，同比增长60%-70%。整体净利率预计为17.30%，同比提升3.14个百分点，显示出公司盈利能力的持续优化。

主要观点

业绩增长符合预期：公司2021H1的营收和净利润增长均高于市场预期，表明其业务发展良好。
战略转型成效显著：通过CDMO战略转型，公司获单能力增强，推动收入增长。
盈利能力提升：公司通过提高产能利用率和优化运营效率，实现净利率的稳步提升。
业务多元化发展：公司积极拓展CMO、CRO、制剂CDMO及细胞基因治疗CDMO业务，提升市场竞争力。

关键信息

2021H1业绩预测

营收：12.03亿元-12.95亿元，同比增长30%-40%
扣非后归母净利润：1.89亿元-2.01亿元，同比增长60%-70%
净利率：17.30%，同比提升3.14个百分点

业务发展情况

CMO业务：截至2021Q1，服务产品储备丰富，涵盖II期临床及以前、III期临床、新药申请及上市阶段的产品数分别为76个、17个、49个。
CRO业务：随着疫情控制，CRO业务有望逐步恢复性增长。
制剂CDMO业务：截至2021Q1，员工数近70名，服务客户数扩展至9家。
细胞基因治疗CDMO业务：截至2021Q1，员工数近120名，服务客户数扩展至7家，公司已建立免疫细胞治疗的工艺平台和临床1期GMP生产平台。

投资建议

盈利预测：预计2021-2023年公司分别实现净利润4.41亿元、5.90亿元、7.80亿元，分别同比增长36.0%、33.8%、32.2%
投资评级：给予买入-A的投资评级，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
6个月目标价：93.00元

风险提示

订单增长不及预期
原料药订单价格下降
生物药及制剂CDMO进展不及预期

财务数据概览

营收与利润

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润率
2019	15.51	1.86	12.0%
2020	20.72	3.24	15.7%
2021E	27.42	4.41	16.1%
2022E	36.13	5.90	16.3%
2023E	46.39	7.80	16.8%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	6.1%	9.6%	11.6%	13.8%	16.0%
ROA	4.5%	7.2%	7.3%	9.0%	10.1%
ROIC	9.7%	19.0%	19.7%	30.1%	38.7%

股价与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	226.1	129.3	95.1	71.1	53.8
市净率	13.7	12.4	11.1	9.8	8.6
每股收益	0.34	0.60	0.81	1.08	1.43
每股净资产	5.64	6.23	6.97	7.84	8.98

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

博腾股份在2021年半年度业绩中表现强劲，收入和利润均实现显著增长，显示出公司战略转型的成效。公司通过CDMO业务的扩展，提升了获单能力和盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但其业务多元化和持续的技术迭代为未来发展提供了坚实基础。投资建议为买入-A，未来6-12个月目标价为93.00元，显示市场对其未来表现的积极预期。

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