20220714-首创证券-博腾股份-300363.SZ-公司简评报告_博腾股份_大订单驱动业绩强劲增长_盈利能力持续提升_4页_624kb
报告摘要
博腾股份总结
核心内容
博腾股份（300363）在2022年半年度业绩公告中展现出强劲的增长态势，预计实现营业收入38.3-39.6亿元，同比增长205%-215%；归母净利润11.9-12.1亿元，同比增长455%-465%。公司通过“技术领先+服务领先”的CDMO战略，打造端到端制药服务平台，持续拓展客户和产品管线，提升技术能力和交付效率，成功应对疫情扰动，实现业绩显著增长。
主要观点
- 业绩强劲增长：得益于大订单的顺利交付和多地运营优势，Q2营业收入达24.5亿元，同比和环比分别增长244%和70%。
- 盈利能力提升：Q2净利润率和扣非净利润率分别达33.5%和33.3%，同比分别提升15.7%和15.7%，主要受益于高毛利订单的增加以及公司运营效率和产能利用率的提升。
- 未来增长预期：公司预计2022-2024年营收分别为75.6/76.4/86.5亿元，归母净利润分别为16.8/17.0/18.7亿元，均保持稳定增长趋势。当前PE为25倍，未来三年PE有望进一步下降至22倍。
- 业务拓展：公司从早期中间体业务逐步向原料药、制剂及CGT业务拓展，所处赛道处于高景气度，新产能释放和客户管线推进将带来持续增长。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收(百万元) | 3105.1 | 7558.8 | 7637.8 | 8646.9 |
| 净利润(百万元) | 523.9 | 1677.4 | 1696.6 | 1874.2 |
| EPS(元/股) | 0.96 | 3.08 | 3.12 | 3.44 |
| PE | 78.6 | 24.5 | 24.3 | 22.0 |
| PB | 10.34 | 7.54 | 6.03 | 4.92 |
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.4% | 46.3% | 45.8% | 44.6% |
| 净利率 | 16.9% | 22.2% | 22.2% | 21.7% |
| ROE | 13.2% | 30.7% | 24.9% | 22.4% |
| ROIC | 10.3% | 20.8% | 20.0% | 20.0% |
| 资产负债率 | 36.2% | 49.2% | 40.8% | 35.0% |
| 净负债比率 | 8.1% | 19.4% | 11.9% | 4.9% |
| 总资产周转率 | 0.47 | 0.70 | 0.67 | 0.70 |
| 应收账款周转率 | 4.32 | 4.31 | 3.07 | 3.25 |
| 应付账款周转率 | 2.24 | 2.26 | 1.66 | 1.76 |
现金流与资产负债情况
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 480.2 | 563.8 | 1968.5 | 1918.6 |
| 投资活动现金流(百万元) | -916.2 | -1505.5 | -805.5 | -805.5 |
| 筹资活动现金流(百万元) | 350.2 | 1324.8 | -1163.0 | -1113.1 |
| 现金净增加额(百万元) | -85.8 | 383.1 | 0.0 | 0.0 |
风险提示
- 新冠疫情可能对经营造成影响；
- 客户订单执行及市场开拓可能不及预期；
- 行业需求下降或竞争加剧；
- 原材料成本上涨；
- 政策风险。
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）；
- 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）。
分析师简介
王斌，首创证券医药行业分析师，北京大学药物化学博士，具有多年卖方从业经验，曾多次获得“卖方分析师水晶球奖”奖项。
分析师声明
本报告独立、客观、公正，结论不受第三方影响，分析师对内容负责。
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